風口再來，復制儲能的充電樁

　　政策密集出臺疊加出海趨勢加速，讓充電樁站在了風口上。在光伏產能過剩、風電業績不及預期的背景下，充電樁讓人眼前一亮。同樣是出海邏輯，不免把充電樁和去年的戶用儲能相比，見智研究認為，兩個行業都是高速增長的賽道，未來三年都有望實現70%+的CAGR。但是充電樁的出海難度還是要略高于戶儲的，至于能否復制去年戶儲的爆發，見智研究認為不能線性外推。

　　多種催化劑助攻，充電樁站在風口上

　　雖然今年新能源產業鏈因為產能過剩，競爭格局惡化問題引發市場擔憂，但是也不乏一些有邊際改善環節值得關注，比如充電樁。

　　為什么這個時點要來談充電樁?

　　1、利好政策密集出臺

　　因為今年4、5月份多項政策密集出臺，表示要加快建設充電基礎設施。4月19日，發改委單獨提到大力穩定汽車消費并明確工作重點，要加快推進充電樁和城市停車設施建設;4月28日，中央政治局會議指出，要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁等設施建設;5月5日，國務院常務會議審議通過了加快推進充電基礎設施建設、更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見。會議強調要聚焦制約新能源汽車下鄉的突出瓶頸，適度超前建設充電基礎設施，創新建設、運營、維護模式，確保“有人建、有人管、能持續”。

　　2、新能源車與充電樁規模失衡，倒逼充電樁加速發展

　　從充電樁整個發展進程看，自2021年后充電樁行業就處于成長的關鍵期。因為充電樁是新能源汽車不可或缺的配套設施，而新能源汽車在2021年下半年就開始加速發展，截止到2022年，國內新能源汽車滲透率已經達到30%了，但充電樁的規模卻與新能源汽車的發展處于失衡狀態，隨著新能源汽車保有量的增加，對充電樁的需求也大增，目前雖然車樁比已經從2016年的4.5：1下降到了2.5：1，但是這個體量仍然不夠，向上空間很大。

　　3、今年是出海加速期，空間大，毛利高

　　除了國內政策密集出臺外，歐美充電樁的政策自2022年以來更細致、更落地、更明確。像歐洲的德國、英國、歐盟等不僅細化了公樁補貼和私樁補貼，同時也明確了到2025、2030的建樁數量。例如德國2022年宣布未來3年投資63億歐元快速擴大新能源汽車充電站的數量，從7萬座提升至2030年的100萬座。而美國2022年的核心補貼政策是，聯邦政府50億補貼公樁建設以及IRA對應的充電樁稅收抵免。

　　但是換個角度，為什么歐美從去年開始充電樁的政策力度開始加大并且投入了真金白銀呢?

　　背后的邏輯是，歐洲方面純電車的增速在提升，帶動對充電樁的需求;而美國方面目前新能源車滲透率才6%，對比國內30%的滲透率而已，歐美的新能源車的滲透率提升空間相較于國內更大。除了汽車保有量外，歐美車樁比比國內更高，歐洲2022年公共車樁比12.6，美國2022年車樁比14.8，且歐美的車樁比是連年走高的趨勢，翻譯下來也就是充電樁的建設遠更不上新能源車。雖然上文說過中國的車樁比其實還要下降，但是和歐美相比，歐美的充電樁發展遠滯后與國內，缺口比中國更大，所以市場空間也更大。這是從量的方面，給國內可以出海的充電樁企業提供了更廣闊的機會，那價的層面而言，海外的毛利率比國內高，更掙錢。

　　所以政策密集落地疊加出海紅利期的雙重加持下，見智研究認為，充電樁是一個可以關注的行業。

　　充電樁產業鏈簡析，哪些環節存在價值洼地?

　　再來拆下充電樁的產業鏈，充電樁的產業鏈很簡單，上游是零部件、中游是設備加工制造，再到下游運營環節。

(資料來源：東吳證券研究所)

　　上游零部件中價值量最高的是充電模塊，毛利率也相對較高。一方面，從成本構成來說，充電設備占充電樁建設成本超90%，其中充電模塊占比約50%;另一方面，技術上充電模塊屬于充電樁的核心環節，也是技術壁壘最高的環節，市場集中度也較高，模塊里面的一些關鍵技術有IGBT、磁性元件等等。但是上游里除了充電模塊其他元器件壁壘比較低，同質化較嚴重，類似于完全競爭格局。

　　中游設備生產領域目前競爭格局較分散，競爭者眾多，行業空間還很大，目前還沒有絕對性的優勢龍頭勝出。下游就是運營環節，下游運營環節格局穩定且集中，主要包括三類，排頭的是傳統運營商;第二類是一些車企配套;最后就是第三方平臺，靠分成服務費來盈利。

　　類似于光伏的一體化，其實像下游的運營商等也會向上游去布局，比如布局整樁，一些做整樁的企業也會做運營。

　　整體看，價值量最高的就是充電模塊環節，其次像比較分散的中游制造環節，目前還不存在像光伏制造類似的寡頭模式，充電樁設備制造競爭格局還比較散，還是有比較大的競爭空間的。

　　充電樁會是下一個戶儲嗎?

　　說了這么多充電樁行業的價值，來展望下今年的充電樁能否媲美2022年的戶儲。

　　先說結論：見智研究認為，戶儲和充電樁政策驅動疊加出海邏輯，未來三年符合增速不相上下，但是就充電樁產品自身特性以及與當地周邊配合而言，難度比戶儲要大，雖然同樣是大機遇，但是可能順利程度和爆發力度可能不如22年的戶儲。

　　充電樁之所以類比去年的戶儲是因為有很多相似邏輯，第一，都是出海加速;第二，政策都大力支持;第三，毛利都相對較高。戶儲的邏輯是，本身歐洲政策支持，因為能源危機問題，加速了戶儲的提前爆發。充電樁的邏輯是，政策的支持，加上新能源車加速發展的配套需求。

　　但是兩者又有不同之處，見智研究認為，充電樁的出海難度要大于戶儲，戶儲是國內只出口光伏的一個環節就好，比如逆變器，相對不那么復雜;但是充電樁出海要整機出去，硬件方面不僅僅是一個逆變器的問題，軟性需求方面，還需要配合當地的用戶體驗，物聯網交付能力，整個售后服務體系的搭建等等。且歐美充電樁產品的認證更嚴，標準更多，認證周期也長達6-12個月。所以認證能力和渠道搭建也是充電樁出海企業的核心競爭要素。

　　再看下市場空間，2022年國內充電樁市場規模是200多億，主流機構的中性預測2022-2025年國內的CAGR在40%左右;歐洲2022年市場規模超40億，預計2022-2025CAGR在60%-70%;美國2022年市場規模約20億，樂觀預計2022-2025CAGR可達80%。再看關于戶儲的預測，根據弗若斯特沙利文分析，全球戶儲GWh口徑預測2022-2025的CAGR為74.9%。戶儲和充電樁兩者海外增速其實差不多，但是當然最終能不能實現這樣的增長，還是未知數。

　　簡言之，充電樁今年是新能源值得關注的一個行業，出海空間更大，價值更高，值得挖掘的點很多，但是也還是要關注企業的出海進展，以及預期是否能落地。

　　本文來自華爾街見聞