蜂巢能源：每次機會都不浪費，發展才是硬道理

　　作為連續三年躋身動力電池裝機量前十名中一家尚未上市的蜂巢能源，目前正處于更新補充財報資料的上市敏感期，按道理保持沉默埋頭趕貨為好，但無奈的是8、9月份開始，針對蜂巢能源的傳聞不斷。

　　9月25日，蜂巢能源主動在鹽城基地舉辦了第二屆媒體日，邀請國內主流媒體走進位于鹽城的全球首個飛疊量產應用基地生產現場，近距離探索蜂巢快速發展背后的流量密碼?！峨娷嚿虡I研究》也接受邀請，派員出席了本屆媒體日。

　　蜂巢能源董事長兼總裁楊紅新在媒體日上主動接受采訪，回應坊間傳聞。在此要為蜂巢能源與楊總點贊，即便是上市敏感期，也要果斷主動說明情況，掌控輿情。因為：你不占據輿論高地，就會讓懷有各種目的之人占領。

　　蜂巢能源基本情況

　　蜂巢能源脫胎于長城汽車動力電池部，成立于2018年，在2022年11月18日公布了首版科創板上市招股書。2023年3月31日，蜂巢能源因上市申請文件中財務資料過有效期，上交所中止其發行。2023年6月30日，上交所資料顯示，蜂巢能源更新提交相關財務資料，上交所恢復了發行上市審核。

　　公司總部位于江蘇常州，在常州、保定、泰州、南京、馬鞍山等地建有生產基地，保定、上海、無錫等地建立研發基地。

　　公司主要產品包括：電芯、模組、電池包及儲能電池系統，對應下游應用場景為新能源汽車及儲能。

　　天眼查數據顯示，蜂巢能源的第一大股東是保定市瑞茂企業管理咨詢有限公司，持股比例為39.4%，保定瑞茂由長城控股100%持股。長城汽車與蜂巢能源實為兄弟公司，坊間的傳聞連股東關系都沒搞清楚。

　　2020-2021年敏銳感知動力電池企業估值體系變化，順利融到發展資本

　　2020年1月特斯拉開始交付國產Model 3，當年實現銷量近15萬輛，特斯拉成為了全球最大市值車企。

　　在智能電動汽車的助推之下，市場格局及消費者的品牌認知與用車習慣正以前所未見的速度演變。2020年，我國新能源汽車市場逐漸形成傳統自主、造車新勢力、合資及豪華品牌四大陣營為主的競爭格局。

　　產業爆發前夜，缺貨成為主旋律，資本市場對動力電池發展充滿想象空間，蜂巢能源敏銳地察覺到動力電池產業從GWh向TWh挺進，市場容量從千億向幾萬億提升，在這種處于成長期的市場，PS(市銷率)估值比PE(市盈率)估值更能體現那些處于成長期主營業務收入不斷增加的企業的價值。果斷利用PS(市銷率)估值體系快速融資，募集到發展的足夠資金。蜂巢能源估值從60億到460億元只用了18個月時間。

　　事后筆者根據中國動力電池Top10里已上市公司市值及未上市企業融資實例的研究，也得出結論：市銷率(PS)估值指標比市盈率(PE)指標更能體現動力電池的公司估值。

　　作為最懂車企的動力電池企業，敏銳感知增程式與PHEV市場崛起

　　在產品方面，蜂巢能源力主長薄化設計的電池，但不同于比亞迪的長刀片，蜂巢能源選擇生產難度更小，靈活性更高的短刀片電池。

　　隨著電動汽車插混技術的突破，將蜂巢短刀片電池的優勢進一步放大。

　　2021年，比亞迪發布DM-i超級混動技術，大電池、低油耗的技術滿足了消費者的需求，自此PHEV車型一路高歌猛進，各大車企紛紛推出了極具性價比的PHEV車型。

　　蜂巢能源敏銳意識到這一趨勢。去年上半年，制定產品戰略時，蜂巢能源就定下了兩個主要方向：一是，用磷酸鐵鋰來實現中長里程續航的PHEV;二是，針對800V的快充、20萬以上車型，以及長續航的純電，用磷酸鐵鋰短刀+三元方殼來覆蓋。

　　蜂巢能源在這一領域的提前布局顯然是正確的。乘聯會數據顯示，2023年上半年，新能源乘用車零售銷量為309萬，同比增長37.3%，其中PHEV車型零售銷量100萬，同比增幅達到97.9%，是純電動車型的5倍。

　　從動力類型來看，熱銷車型銷量排名TOP20中，PHEV車型占據九席，較去年同期新增三款車型。

　　蜂巢能源打造的L400磷酸鐵鋰疊片短刀電池正是PHEV車型的絕佳搭配。L400具備高能量密度、高安全、低成本特點，正好滿足PHEV車型的需求。

　　首先，在寬度方面，L400短刀的寬度適合PHEV車型的布置，長度正好能避開排氣管;同時與CTP電池包結構配合，進一步提升了體積能量密度和空間利用率，可滿足PHEV對電池空間極致利用需求。

　　其次，L400短刀電池內阻低、功率高。L400采用了低內阻設計，通過疊片兩側出極耳，電芯阻抗優于卷繞全極耳設計，可實現高倍率充放電的同時其電導率與低溫下的電化學阻抗均優于市場主流產品，功率高內阻低，自發熱損耗低，在高速行駛場景下，電池包的溫升速率低，放電更加高效，自身熱損耗小，電池質保更高。

　　此外，在安全性能上，L400短刀電池也采用了結構、導壓、隔熱、絕緣、智能5重安全設計，通過了浸水、溫度沖擊、跌落、針刺、火燒、熱失控等91項安全測試，極限情況下電池包也只冒煙不起火。

　　當然，極高的生產效率，更是降低成本的重要舉措。蜂巢能源的飛疊技術使得疊片的生產效率高達0.125s/pcs。對于這個疊片效率，也是很多人質疑，這次蜂巢能源也是讓大家實際觀看了細節：高速疊片機的一秒疊八片，并不是單個工位一秒疊八次，而是八個工位同時進行疊片，在一秒內完成,藉此綜合效率做到了0.125s/pcs。

　　“飛疊”技術的成功得益于蜂巢能源在設備、生產技術上的不斷創新。據技術人員介紹，不同于隔膜、正極片、負極片堆疊在一起的Z疊工藝，“飛疊”首先通過兩層隔膜包覆負極片經過加熱輥進行熱復合及隔膜封邊，再裁切成片，最后和正極片依次堆疊。由此解決了長久以來傳統疊片過程中可能面臨的隔膜褶皺，極片掉粉、錯位等難題。此外，“飛疊”同時集成疊片，熱壓功能，減少設備占地面積、產線成本的同時，大幅度提升產線效率和產品品質。

　　據蜂巢方面介紹，媒體參觀的這條電芯產線最高生產效率可達24PPM，即一分鐘可以生產24支短刀電池，相較于國內主流的12-14PPM疊片生產線，生產效率大幅度提升。

　　這種效率是在蜂巢能源整合了“飛疊”、熱復合、激光直焊工藝、0.35mm鋁殼、圓形光斑焊接、CCD等多種先進技術，并采用全自動化、AI智能化生產模式才達到的。這是蜂巢能源在設備工藝方面成果的集中體現。

　　蜂巢能源產品在成本、效率與產品技術優勢，獲得了整車企業的認可。

　　今年以來，蜂巢能源陸續供貨理想L7、吉利銀河L7/L6、東風嵐圖追光/夢想家、哈弗猛龍/梟龍等知名車企的暢銷車型。從工信部發布的車型公告看，6月以來，蜂巢能源配套的插混車型已接近20款，已經深度進入主流車企的供應鏈。

　　在媒體日上，蜂巢能源董事長兼總裁楊紅新還透露，從9月開始，蜂巢能源已經向寶馬 Mini 開始批量供貨。所供貨的產品是高鎳 + 硅負極的高能量密度的方殼電芯，楊紅新稱該電芯幾乎是當下國際上能量密度最高的方殼電芯。

　　短刀+飛疊大單品，全面覆蓋各類細分領域

　　蜂巢能源對“短刀+飛疊”規劃不止于汽車。

　　有了車用動力電池的客戶基礎以及產能基礎，降低成本、提高效率，就要最大程度實現資源復用，例如單一產品的通用性更強，能夠大范圍兼容不同車企和車型;單一技術和平臺的通用性更強，不僅車用，儲能也能使用。

　　基于此，蜂巢能源提出了大單品策略。“只要一個型號，最少有兩個客戶，最少有三條線，那就是大單品。”楊紅新解釋說，一個產品在條生產線上生產，和一個產品在10條生產線上生產的制造成本、采購成本是很不一樣的。例如，現在飛疊第一款產品短刀L400 ，大概有十幾條生產線在生產這一個型號。“目前成本高是在爬坡階段，將來穩定生產成本會很快的降下去。制造成本降5分，毛利就可能差出來8個點。”

　　在儲能電池領域，蜂巢能源也推出了“短刀+飛疊”的產品技術矩陣。

　　5月24日，在第十六屆(2023)SNEC國際太陽能光伏與智慧能源(上海)大會暨展覽會上，蜂巢能源發布了應用于電力、工商業和家庭三大場景的短刀全系儲能電芯及產品，尤其是L500型325Ah電力儲能專用電芯、L600型124Ah工商業儲能專用電芯、L600型168Ah家庭儲能專用電芯，以及厚度僅有66mm的全球超薄家庭儲能、99KWh工商儲能、325Ah液冷電力儲能。

　　蜂巢能源儲能電芯均采用車規級電芯制造標準、超高速疊片工藝和高度自動化生產設備，具備超高一致性，確保電芯安全性。尤其是325Ah儲能電芯，順利通過了嚴苛的針刺擠壓實驗，不爆炸不起火，長循環版循環壽命可達12000次。

　　國內方面，蜂巢能源目前已在廣東、江蘇、河北、甘肅、浙江、新疆等多地完成大規模儲能項目交付并網。海外方面，蜂巢能源已經在歐洲獲得多家企業儲能業務定點，涵蓋工商業儲能、便攜電源、牽引動力等多個領域，總量超 20GWh。

　　曾經的故事正在一一變成現實

　　蜂巢能源全方位的產品、技術布局，正在迎來收獲期：蜂巢能源除了在磷酸鐵鋰電池方面客戶進展突破快，無鈷電池的客戶也迎來收獲。

　　根據蜂巢能源方面信息，其無鈷電池已經得到國內外客戶的青睞，開始大量出貨。目前在國內主要供應某大型車企，今年出貨無鈷電芯預計可達160萬只;海外已經與美國某儲能系統上市公司已經達成供貨協議，2024年初開始供貨，僅這一家儲能客戶預計每年供應無鈷電芯就達到80萬只，動力市場客戶預計會再擴展，所以后面無鈷出貨量會快速提升。

　　從早期疊片技術的提出，再到無鈷電池、短刀電池以及飛疊技術等技術的提出，蜂巢能源總能敏銳地捕捉到市場深層需求和行業短板，并能快速整合資源，推出針對性的細分產品，抓住市場需求。這也是其快速成長、聲名鵲起的秘訣所在。

　　最后

　　蜂巢能源第二屆媒體日后，筆者參加了混合動力滇藏線極限挑戰賽活動。一路都在想，不管面臨多大壓力和挑戰，無論是新能源汽車行業還是具體到每個企業，此時此刻最重要的依然是抓住一切機會發展壯大自己。

　　發展才是硬道理，這句話永不過時!

　　(本文作者顧國洪為工信部江蘇大學新能源汽車專精特新產業學院副院長)

作者：顧國洪