儲能行業龍頭公司不斷開辟新增長極

　　東海證券近日發布儲能行業2023年報及2024一季報綜述：利端短期承壓，量端遠期無虞。

　　以下為研究報告摘要：

　　行業回顧：利端短期承壓，需求遠期無虞。1)量：全球儲能裝機高增，中美歐為主要市場。2023年全球儲能項目累計裝機規模為289.2GW，同比+21.9%;其中新型儲能裝機占比持續提升，2023年累計裝機規模達91.3GW、同比+99.8%，裝機占比達31.6%，同比+12.3pct。從增量市場來看，2020~2023年新型儲能年新增裝機量由4.7GW提升至45.6GW，CAGR達113.6%;從新增裝機地區分布來看，中美歐為全球主要儲能市場，2023年在全球新增新型儲能裝機規模中的占比分別為47%、19%、22%。2)利：產業鏈承壓明顯，頭部企業強者恒強。上游原料價格跳水+前期產能集中投放，產業鏈承壓明顯，儲能系統報價幾近成本線，2024年3月國內2小時儲能系統最低報價已下探至0.6元/Wh;集成端降本訴求下各細分環節競爭情況分化，電芯、PCS環節頭部企業強者恒強。

　　板塊業績復盤：落后產能出清，盈利環比逐漸修復。

　　1)板塊整體：2023年受益于全球儲能需求放量，儲能板塊整體營業收入達到7126.99億元，同比+25.6%;歸母凈利潤699.26億元，同比+40.2%。2023Q4板塊整體實現營業收入1950.75億元，同比-3.40%、環比+7.74%;歸母凈利潤161.89億元，同比-17.60%、環比-9.10%。一季度為行業傳統淡季，板塊整體表現較弱，2024Q1板塊整體實現營收1400.40億元，同比-10.93%、環比-28.21%歸母凈利潤156.81億元，同比-6.01%、環比-3.14%。

　　2)細分板塊：營收端電芯及集成環節承壓顯著，PCS企業受益于由傳統光伏賽道向儲能轉型，增速較高，2023年PCS環節實現營收1177.94億元，同比+60.09%;歸母凈利潤端龍企展現較強承壓能力，2023年電池環節寧德時代、PCS環節陽光電源歸母凈利潤同比分別+43.58%、+162.69%;毛利率端伴隨行業落后產能逐步出清，2024年一季度電芯、PCS、集成/EPC等環節盈利能力環比明顯改善;歸母凈利率端2023年四季度已觸及底部，靜待行業反轉。

　　重點公司：龍頭企業地位穩固，業績表現亮眼。

　　1)寧德時代：盈利穩定，高分紅凸顯公司實力。2023年公司鋰電池出貨量約390GWh，同比+35%，其中動力電池出貨量約321GWh同比+33%，儲能電池出貨量約69GWh，同比+47%，2023年底庫存70GWh，同比持平。

　　2)國軒高科：大眾入局賦能公司轉型，積極出海擁抱全球電動化浪潮。動力端依靠大眾背書，實現配套車型由A00級向B/C級轉型，2023年公司動力電池裝機量同比+28.1%;儲能端產品矩陣完備、客戶覆蓋全球，2023年出貨量居全球前十。

　　3)陽光電源：全球逆變器龍頭，業績表現持續超預期。光伏領域公司為全球光伏逆變器龍頭，2023年出貨量再創新高達130GW，同比+68.83%;儲能領域公司發布全球首個10MWh全液冷儲能系統，2023年全球儲能系統發貨量達10.5GWh，連續8年居國內企業第一。

　　4)蘇文電能：民營電能服務龍頭，“源-網-荷-儲”全端持續發力。傳統電力主業領域，垂直一體化布局不斷加深，現已完成從電力工程設計、施工、電力設備供應及后端智能用電的全產業鏈布局，業務資質不斷提升、區域壁壘持續突破;同時積極謀求轉型，2021年來先后設立子公司江蘇光明頂、江蘇充動科技，橫向布局光伏、儲能、充電樁及虛擬電廠等多個領域，不斷開辟新增長極。

　　風險提示：全球儲能裝機量不及預期風險;原材料價格波動風險;全球市場競爭加劇風險(東海證券 周嘯宇)