天下武功，唯快不破。
“最快實(shí)現(xiàn)年收入1億美元”的光儲(chǔ)新勢(shì)力思格新能源有望赴港上市，而此時(shí)距離其成立還不滿三年。
眼下，這家擁有“華為系”背景的新勢(shì)力赴港上市前，亟待回答的是其盈利能力是否具備可持續(xù)性?推動(dòng)這家成立不滿三年的公司光速謀求上市背后，有何玄機(jī)?思格新能源仍是襁褓中的嬰兒，還是已經(jīng)走向成熟摘果之時(shí)?
創(chuàng)始人系華為前高管
思格新能源成立于2022年5月，其成長(zhǎng)可謂飛速。
在IPO前，思格新能源就已獲得多家知名機(jī)構(gòu)青睞，完成了6輪融資。
2022年7月至12月，公司進(jìn)行A1至A3輪融資，估值超30億元;2023年12月進(jìn)行了1.4億元B輪融資，2024年1月進(jìn)行了3000萬元B1輪融資。
其融資的每股價(jià)格從種子輪的0.95元，至最后一輪融資時(shí)飆升至18.821元，對(duì)價(jià)從350萬元提升到3000萬元。
根據(jù)視知產(chǎn)研院測(cè)算，其目前估值已超43億元。
“在中國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)，我們是最快實(shí)現(xiàn)年收入1億美元的儲(chǔ)能企業(yè)。自我們成立以來僅用了兩年時(shí)間，而中國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)的其他光儲(chǔ)企業(yè)用了五年以上的時(shí)間。”思格新能源在招股書中援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱。
事實(shí)上，在財(cái)報(bào)上，由于該公司在2022年并未開始大規(guī)模的商業(yè)化生產(chǎn)及銷售，因此并無2022年期間的銷售數(shù)據(jù)。
一名不愿具名的投資人士認(rèn)為，一家公司急于上市或與早期投資者的退出需求相關(guān)，創(chuàng)始人也可能加速資本運(yùn)作進(jìn)程，通過上市實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)。
公開資料顯示，思格新能源的控股股東許映童，控制公司約49.28%的投票權(quán)。
值得關(guān)注的是，現(xiàn)年50歲的許映童，有著濃厚的華為基因。他此前在華為工作近23年，曾擔(dān)任華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁。華為在2011年開始布局光伏逆變器業(yè)務(wù)，許映童所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)在短短四年內(nèi)，就將這項(xiàng)業(yè)務(wù)的出貨量做到全球第一。
除了許映童外，思格新能源的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中也不乏其他華為員工的身影。公司總裁張先淼在華為任職超過11年，監(jiān)事會(huì)主席劉秦維、監(jiān)事楊順霞均出自華為體系。
成長(zhǎng)賽道、高利潤(rùn)市場(chǎng)
思格新能源所處的儲(chǔ)能賽道是一條被視為長(zhǎng)坡厚雪的熱門賽道，但近些年由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)與原材料成本等因素，給行業(yè)的增長(zhǎng)性預(yù)期帶來了擾動(dòng)。
從營(yíng)收情況來看，思格新能源的收入規(guī)模狂飆。
2023年、2024年前九個(gè)月的收入分別為0.58億元和7.00億元，但尚未具有盈利能力。2022年、2023年期內(nèi)，公司虧損分別為7619萬元、3.73億元。
不過，公司在招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，虧損幅度已在縮小。截至2024年9月30日，公司當(dāng)年九個(gè)月凈虧損已大幅收窄至5340萬元，相較之下，2023年前九個(gè)月虧損達(dá)1.996億元。
盡管仍在虧損，但思格新能源的業(yè)績(jī)?nèi)圆环α咙c(diǎn)。
其中之一是公司不斷提高的毛利率。2023年，公司毛利率為31.3%，而到了2024年前三季度，毛利率已進(jìn)一步提升至44.2%。
“他一開始就瞄準(zhǔn)了澳洲這些海外的高利潤(rùn)市場(chǎng)，而不是像光伏板工廠一樣，都是選一些虧本的生意做。”從業(yè)人士如此評(píng)價(jià)許映童的市場(chǎng)策略。
除了選擇高利潤(rùn)市場(chǎng)外，許映童還選擇了一條有高速成長(zhǎng)性的賽道。
思格新能源目前所提供的核心產(chǎn)品是分布式光儲(chǔ)一體機(jī)。而分布式市場(chǎng)是新能源領(lǐng)域當(dāng)下一個(gè)重要的細(xì)分領(lǐng)域，具有高速成長(zhǎng)性。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案的全球出貨量由0.1千兆瓦時(shí)增至2.5千兆瓦時(shí)，預(yù)期2024年出貨量達(dá)到5.7千兆瓦時(shí)，2024年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為60.9%。
另外，隨著主要市場(chǎng)參與者在2024年大力提倡可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案，全球可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案的出貨量預(yù)計(jì)于2029年達(dá)到36.1千兆瓦時(shí)，2024年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為87.8%。
這一高增長(zhǎng)的新興細(xì)分市場(chǎng)正是公司底氣所在。
按產(chǎn)品出貨量計(jì)算，思格新能源已成為全球排名第一的可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案提供商，2024年前三季度的市場(chǎng)份額為24.3%。
而為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，公司正有序擴(kuò)大產(chǎn)能。
招股書提到，逆變器的總年產(chǎn)能由2023年的12,000個(gè)增至截至2024年9月30日58,800個(gè)，儲(chǔ)能電池的總年產(chǎn)能由2023年的104.0兆瓦時(shí)擴(kuò)大至416.0兆瓦時(shí)。截至2024年9月30日止九個(gè)月，產(chǎn)能利用率分別為73.6%及88.3%。同時(shí)，其位于臨港、南通的生產(chǎn)基地正在擴(kuò)充產(chǎn)能，公司預(yù)期光儲(chǔ)充儲(chǔ)能電池年產(chǎn)能未來將達(dá)到約1.4千兆瓦時(shí)及逆變器年產(chǎn)能將達(dá)到190,000個(gè)。
不過，思格新能源營(yíng)收規(guī)模的快速膨脹，也帶來了銷售費(fèi)用和存貨規(guī)模高增。
“銷售及分銷開支占總收入的比例極大。”招股書坦言，2022年、2023年及截至2024年9月30日，公司的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別為700萬元、5340萬元及1.05億元。而存貨也在步步壘高，分別達(dá)到1500萬元、1.90億元及4.24億元。
出海風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇
國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利不高。因此，與高毛利率對(duì)應(yīng)的，是思格新能源投身海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略方針。
公司的銷售網(wǎng)絡(luò)遍及逾50個(gè)國(guó)家及地區(qū)，其中歐洲是最大的收入來源。
2024年的前九個(gè)月，歐洲市場(chǎng)的市場(chǎng)份額在其收入結(jié)構(gòu)中占比高達(dá)65.1%。而非洲和亞太市場(chǎng)的收入占比分別為12.9%和11.2%。包括中國(guó)內(nèi)地、中東及中亞、拉丁美洲及北美洲等其他市場(chǎng)的占比僅為10.8%。
“我們旨在深化在歐洲的市場(chǎng)滲透，同時(shí)擴(kuò)張?jiān)趤喬貐^(qū)、非洲和北美等高增長(zhǎng)地區(qū)的業(yè)務(wù)。此外，我們正在探索進(jìn)入拉丁美洲、中東和中亞等新興市場(chǎng)，利用專業(yè)知識(shí)來適應(yīng)并提供符合當(dāng)?shù)啬茉葱枨蠛捅O(jiān)管要求的解決方案。”思格新能源表示。
不過公司上市仍存在業(yè)績(jī)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。
思格新能源坦言，由于新產(chǎn)品的市場(chǎng)窗口存在不確定性，新產(chǎn)品推出的任何延遲均可能導(dǎo)致該等產(chǎn)品過時(shí)，而開發(fā)該等產(chǎn)品的投資可能變成沉沒成本，這將對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。
此外，如果公司無法通過持續(xù)的產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新來保持競(jìng)爭(zhēng)力，或者現(xiàn)有產(chǎn)品或新產(chǎn)品的推出無法保持盈利能力，毛利率可能會(huì)受到重大不利影響。
好在，當(dāng)前戶用光儲(chǔ)市場(chǎng)處于“拐點(diǎn)已至”的階段，歐美庫存去化接近尾聲，新興市場(chǎng)需求爆發(fā)，頭部廠商盈利預(yù)期改善。
“公司此時(shí)上市可借助行業(yè)熱度提升估值，吸引資本關(guān)注。”上述投資人士認(rèn)為。
目前儲(chǔ)能行業(yè)已進(jìn)入“淘汰賽”階段，頭部廠商有望通過渠道整合和產(chǎn)品線優(yōu)化強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。盡管思格新能源的短期高增速受益于行業(yè)紅利，但長(zhǎng)期需解決技術(shù)壁壘、品牌認(rèn)知和成本控制等問題。急于上市既是抓住資本窗口的策略，也是其應(yīng)對(duì)行業(yè)整合和資金壓力下的一種選擇。(來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道作者：費(fèi)心懿)
作者：
評(píng)論