華潤電力：1-2月數據：煤電利用小時數同比下降18.0%

　　華潤電力公布2月電力數據：附屬電廠售電量10,878GWh，同比下降13.6%。其中火電9,501GWh，同比下降20.5%;風電1,110GWh，同比增長48.9%;水電217GWh，同比下降39.6%;光伏49GWh，同比增長6.1%。

　　2020年1-2月，公司附屬電廠累計售電量24,765GWh，同比下降8.6%。其中，火電21,857GWh，同比下降11.8%;風電2,359GWh，同比增長25.5%;水電449GWh，同比下降36.1%;光伏100GWh，同比下降0.3%。

　　1-2月煤電利用小時數同比顯著降低18.0%，我們認為主要由于受到新冠疫情影響，復產復工推遲拖累各地用電增速。其中，公司2月煤電利用小時下滑幅度達到26.9%，較1月(-11.2%)環比進一步擴大。分區域來看，2月湖北、河南、江蘇、廣東煤電利用小時數分別同比大幅降低58.3%、37.1%、23.3%、22.3%。電量方面，公司1-2月火電售電量同比下降8.6%，少于利用小時降幅，主要由于2019年新增裝機曹妃甸二期(2*1000MW)及五間房電廠(2*660MW)。

　　我們估算1-2月風電利用小時數同比基本持平。1-2月份公司風電售電量同比增長25.5%，綜合考慮裝機規模增長(我們預計公司實現了2019年約1.7GW的風電裝機目標)，我們估算1-2月公司風電利用小時數同比基本持平，與龍源電力趨勢一致。

　　我們維持公司2019-2021年盈利預測不變。目前，公司股價分別對應8.6%的2020年預期股息率、4.6倍2020年市盈率以及0.5倍2020年市凈率。維持“中性”評級以及目標價13.24港元(對應6.0%的2020年預期股息率、6.8倍2020年市盈率以及0.7倍2020年市凈率)，較公司目前股價存在45%的上行空間。