煤電一體化龍頭陜西能源IPO 業績高增長投資價值凸顯

　　作為具備煤電一體化優勢的龍頭企業，陜西能源投資股份有限公司(下稱“陜西能源”，001286.SZ)即將成功登陸資本市場。

　　4月3日晚，陜西能源公布首次公開發行股票發行結果：本次股票發行價格為9.60元/股，發行數量為7.50億股，由于網上初步有效申購倍數為1256.69倍，高于100倍，將本次公開發行股票數量的40%由網下回撥至網上。回撥后本次網上發行的中簽率為0.1856731109%，申購倍數為538.58倍。

　　公告顯示，陜西能源網上認購數量為518,623,764股，認購金額4,978,788,134.40元，棄購數量6,376,236股，棄購金額61,211,865.60元。網下認購數量224,940,973股，認購金額2,159,433,340.80元，放棄認購數量59,027股，放棄認購金額566,659.20元。棄購比例僅為0.8580%，明顯低于市場近期平均水平。

　　從申購、認購數據不難看出，陜西能源本次IPO得到了廣大投資者的踴躍參與，這也從側面反映出市場投資者對陜西能源綜合實力和發展前景的認可。

　　作為主板注冊制下首批獲通過的企業之一，陜西能源屬于煤電行業內極具代表性的龍頭企業，業績長期保持良好預期，具有較強的綜合競爭力與核心競爭力，在行業內有較高的市場占有率，形成了經營規模優勢，高度符合主板“大盤藍籌”企業定位。

　　投資價值凸顯

　　陜西能源是陜西國資控股的煤電一體化龍頭企業，也是國務院國資委確定的第一批深化國有企業改革的“雙百企業”。陜西能源依托陜西及西北煤炭資源優勢，致力于煤炭清潔高效綠色開采，實施煤電一體化戰略，并開展熱電聯產及綜合利用業務，打造國內一流能源企業。

　　截至2023年2月末，陜西能源煤電裝機容量1118萬千瓦，已投產裝機容量918萬千瓦，在建裝機容量200萬千瓦。參與陜西省內電力交易的機組容量位列陜西省屬企業第一。其煤炭保有資源量合計約41.6億噸，核定產能3000萬噸/年，在陜西省屬企業中位列第二，其中，已投產煤炭產能為2200萬噸/年，在建產能800萬噸/年。另有籌建產能400萬噸/年。

　　陜西能源煤炭資源儲備和煤電一體化能力位居陜西省前列，屬于行業內具有代表性的優質企業。在全面注冊制下，主板重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。隨著主板注冊制的實施，陜西能源也成為主板注冊制下首批受益企業。

　　從陜西能源IPO通關速度來看，陜西能源3月13日首發過會、3月16日首發上市注冊申請取得中國證監會批復、3月21日正式啟動IPO招股程序，直至剛剛結束網上申購，通關速度遠遠超過市場預期，這也印證了資本市場高度認可陜西能源的投資價值。

　　以發行價格為9.60元/股，公開發行后37.5億股總股本測算，陜西能源當前市值規模已經達到了360億元。

　　作為百億元能源產業巨頭，以對應2022年經審閱的扣非后歸母凈利潤24.22億元計算，陜西能源的市盈率約為14.86倍。

　　從可比上市公司來看，2023年3月30日，廣州發展的市盈率為102.31倍、內蒙華電的市盈率為47.91倍、永泰能源的市盈率為32.15倍。(數據來源于Wind)由此可以看到，陜西能源上市即成為超低市盈率股，未來市盈率或將較大的提升空間。低市盈率發行、投資價值凸顯，也展現了陜西能源對市場釋放的誠意。

　　基于此，陜西能源獲得資本市場的資金青睞，已經實現了超額募資。公告顯示，陜西能源本次募資資金為72.00億元，較公司此前預計的60億元超出近14%，無疑為陜西能源高質量發展提供了更大的騰挪空間。

　　招股書披露，陜西能源IPO計劃募資60億元。其中，42億元將用于建設煤電一體化電站清水川能源電廠三期項目(2×1000MW)，18億元用以補充公司流動資金。

　　業績穩健增長

　　電力工業是國民經濟發展中最重要的基礎能源產業之一，陜西能源在能源保供方面承擔著重要的作用。陜西能源的主營業務為火力發電、以及煤炭生產和銷售，主要產品包括電力、熱力和煤炭。公司主營業務收入中，主要為電力及煤炭業務收入，2022年上半年營收占比分別為67.81%、30.05%。

　　截至2023年2月末，陜西能源下屬清水川能源電廠、趙石畔煤電、麟北發電均擁有配套煤礦，是標準的煤電一體化坑口電站，處于新疆煤炭資源富集區的吉木薩爾電廠也具有坑口電站優勢。

　　在“雙碳”政策下，煤炭和火電行業正在向提升效率、清潔綠色和高質量發展的道路上轉型，煤電一體化發展成為火電行業的主流發展模式。陜西能源積極順應行業形勢，以煤電一體化運營，煤電一體化電廠、坑口電站占比達到77.1%。

　　不僅如此，陜能股份憑借火電優勢，布局更多新能源項目，助推能源綠色低碳轉型。陜能股份旗下的多家大型火電廠都具備調峰能力，例如清水川電廠二期調峰能力為額定出力的60%;趙石畔煤電1號機組成功完成百萬機組深度調峰試驗，調峰能力達到機組額定出力的77%。

　　此外，陜西能源作為陜西省實施“西電東送”“陜電外送”戰略重要組成，近年承擔西電東送任務的煤電機組比重持續提升。例如，已投運的趙石畔煤電(2×1000MW)煤電一體化項目，是榆橫-濰坊1000KV輸電通道配套電源點;已投運的吉木薩爾電廠項目(2×660MW)，是新疆準東-安徽皖南±1100KV 特高壓直流輸電工程配套電源點;正在建設的清水川能源電廠三期項目(2×1000MW)，是陜北-湖北±800KV直流通道配套電源點。

　　近年來，陜西能源煤電裝機容量和發電量快速增長。其中，裝機容量由2019年的584萬千瓦增至2022年6月末的918萬千瓦，發電量由2019年的175.04億千瓦時增至2021年的365.04億千瓦時。

　　作為以電力業務收入為主的大型煤電一體化企業，陜西能源的經營業績主要受到電力價格和煤炭價格波動影響，且對電力價格波動的敏感度要高于煤炭價格。近年來，因電力價格及煤炭價格保持相對穩定，公司經營業績表現穩健。

　　招股書顯示，2019年至2022年(審閱數據)，陜西能源的營業收入分別為72.68億元、97.09億元、154.77億元及202.85億元;分別實現歸母凈利潤5.27億元、7.44億元、4.04億元及24.72億元。2022年，因電力業務收入的增長，陜西能源營收增幅為31.07%，歸母凈利潤增幅高達511.95%。

　　與此同時，陜西能源的毛利率持續提升，2019年至2022年上半年，陜西能源的毛利率分別為38.41%、34.71%、31.81%、41.26%。在2022年上半年，可比上市公司毛利率均值為26.26%，陜西能源毛利率高出行業均值15個百分點，充分展現了公司較高的盈利能力。

　　伴隨盈利能力的增長，陜西能源的現金流較為充裕。招股書顯示，2019年至2022年上半年，公司經營活動現金流入金額分別為79.54億元、102.25億元、178.96億元、120.39億元;經營活動產生的現金流量凈額分別為15.83億元、34.56億元、51.78億元、50.09億元。

　　陜西能源屬于資金密集型行業，項目投資金額較大。登陸資本市場后，陜西能源獲得上市融資渠道，保障資金充裕，進一步提升公司業務規模、盈利能力和核心競爭力，助力企業實現高質量發展。(思維財經出品)