風電軸承系列深度報告：國產破局正當時 乘風而起龍頭越

　　風電軸承：風電上游重要部件，附加值高。風電軸承是連接機組中傳動、偏航和變槳等系統轉向的重要部件，位于風電行業產業鏈上游。行業整體毛利率約為30%，其中主軸軸承毛利率高達40%，為高附加值環節。

　　市場空間：需求增長疊加大型化趨勢，共塑全球445億市場空間。預計到2025年，中國與全球的陸上風電和海上風電新增裝機量分別約為88GW、15GW和131GW、32GW.補貼退坡推動風機大型化成為行業發展趨勢。同時大功率軸承技術難度較大，相比小功率軸承價格將更高。預計2025年中國陸風軸承市場空間接近200億元，海風軸承市場空間約為37億元，總值近236億元;全球陸風軸承市場空間約為350億元，海風軸承市場空間約為93億元，總值超440億元。

　　復盤海外：工藝技術與策略優勢，鑄就SKF全球龍頭。SKF是全球軸承行業的執牛耳者。1)工藝端：公司歷經百年積淀，在多個領域積累了豐富的軸承產品開發經驗和應用知識，工藝優勢難以企及;2)技術端：重視研發創新，不斷開發新技術，對產品質量精益求精;3)策略端：多次開展縱向與橫向收購，國際化與區域化戰略并舉，完善產業鏈布局，擴大市場份額，優化資源配置，同時生產制造向數字化智能化轉型升級，打造強大核心生產競爭力。

　　展望國內：本土企業迎風破局，國產替代未來可期。國內軸承行業市場集中度不高，CR10僅為28.6%。偏航變槳軸承實現進口替代，但僅少數大型廠商具備主軸軸承和齒輪箱軸承生產能力，大功率機型主軸軸承和齒輪箱軸承國產替代率仍然較低。本土企業正積極打破國外壟斷，新強聯、瓦軸、洛軸、天馬等企業已陸續取得大功率主軸軸承研發突破，新強聯獨立變槳軸承研制國內領先，瓦軸、新強聯已向齒輪箱軸承領域開拓。

　　投資建議：國產破局正當時，乘風而起龍頭越。建議重點關注【新強聯】，國內大型回轉支承創新型龍頭企業，是風電軸承國產化的領頭廠商，在大功率主軸軸承、獨立變槳軸承和齒輪箱軸承領域取得一系列投資研制突破，產品已得到市場應用。