千億級治理項目強力反彈 環保板塊演繹逆“風”翻盤

　　導讀：2020年，深受“錢荒”之困的環保產業或將從中奮力掙脫。根據財政部提前下達的2020年新增地方債限額投向來看，生態環保類比重提升明顯。業界普遍認為，隨著財稅和金融政策扶持力度逐步加深，新一輪環保板塊向上周期已開啟。

　　旨在穩投資、補短板的專項債已提前下發。

　　財政部3月3日發布的數據顯示，2020年前兩個月，全國發行地方政府債券發行規模突破1萬億元關口，達12230億元。在經濟增速放緩、大規模減稅降費大背景下，地方政府用于基礎設施建設投資等民生保障類項目，其中專項債重要性凸顯。近些年專項債額度不斷提高，2019年大幅提至2.15萬億元，這為地方拉動投資補短板輸送“彈藥”。

　　一個愈發明顯的特征是，環保新增專項債總量及占比大幅提升。2020年，環保類專項債已達1094億元，環保投入占比達12.4%，而其中70%將用于環境修復。而在1月10日，已有四川、河南、云南、新疆、廣西等七省市完成了首批專項債招標工作，總計發行額度2014.79億，其中生態環保類占比達9.8%。

　　截至2月28日，財政部提前批累計發行的生態環保類為1095.92億元，占比達到11.54%，遠超2019年全年的532億元。其中，水務方向占絕大多數。就地域而言，廣東、山東環保公用專項債增幅較為明顯。其中廣東發行環保公用專項債320億，主要流向廣東省及大灣區生態環保217億、深圳市水務63億。山東則計劃發行環保公用專項債170億。

　　資金分配同時向治理任務重點區域行業、體制機制改革創新重點地區、環境治理工作績效突出重點地區傾斜。而在財政資金的支持下，城市空氣質量不斷改善，水環境質量明顯改善，部分區域土壤污染加重的趨勢得到遏制。2016至2018財年，全國財政生態環保相關支出規模累計安排24510億元，年均增長14.8%，增幅高于同期財政支出增幅6.4個百分點。

　　綜合多家機構觀點，2018年去杠桿政策對環保行業帶來諸多困擾。雖不乏部分環保公司成功“滿血復活”，但“融資難”、“融資貴”仍是不少環保企業談及發展時避不開的話題。根據中辦國辦印發的《關于構建現代環境治理體系的指導意見》明確提出，加大資金投入、完善金融扶持，解決了這兩年壓制環保企業估值的融資難、項目少業績差兩大問題。

　　財政資金托底新基建力度變大，環保受支持力度跟著總盤子一起變大。當前，生態環境部門已全力助攻生產建設的各項政策均已準備到位，企業在確保達標排放、符合政策的情況下，完全可以開足馬力向前進。國家積極的財稅和金融政策支持將使環保企業流動性獲得較大改善，環保新周期啟動。尤其是專項債的發放，對于環保行業2020年的訂單釋放和推行具有重要意義，從資金端保證了地方政府作為項目甲方向市場推出項目的可行性。

　　招商證券認為前述政策相繼推出，反映出了政府對于環境治理實現的重視程度和急迫性，市場對環保行業的整體重視應該會逐步提升。況且2020年預計房地產類專項債下發額度將降低，非標準化項目收益專項債券中，環保類項目有望優先受益獲發。E20研究員測算，在目前已知曉的15省市2020年度投資的6.35萬億元新基建大蛋糕中，有4025億元的環境項目將于今年完成投資。

　　國金證券認為2020年環保行業將迎來估值業績戴維斯雙擊，全面看好環保板塊。微觀層面，生態環境領域作為三大攻堅戰之一的政策基本穩定，但是細分領域配比會有所調整。融資環境改善和積極的財政政策有望推動環保工程類公司拐點來臨龍頭企業盈利預期、商業模式已經出現邊際向好趨勢。建議更多關注環保行業提質帶來的投資機會，重點關注固廢處理領域和污水處理領域。