中信證券：2023年或是氫能產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵之年

　　中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年，預(yù)計(jì)在政策效果合力及降本的推動(dòng)下，燃料電池車銷量將實(shí)現(xiàn)翻番，其中重卡車型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值增長。同時(shí)，綠氫制取和在化工領(lǐng)域的應(yīng)用也有望快速增加。該行認(rèn)為，2023年投資關(guān)注點(diǎn)聚焦在氫能車銷量量級的飛躍、綠氫項(xiàng)目拓展及電解槽設(shè)備的“出海”、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝備的國產(chǎn)化新突破。該行看好氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　政策框架2022年逐步完善，國際合作積極推進(jìn)。

　　2022年，隨著中央氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃落地，氫能政策框架已基本完善，有中央的頂層設(shè)計(jì)、燃料電池示范應(yīng)用城市群對應(yīng)的補(bǔ)貼政策以及各地方的相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023年各類政策有望陸續(xù)落地，效果或可形成合力，有望進(jìn)一步推動(dòng)氫能發(fā)展提速。此外，國際間的氫能合作也在積極推進(jìn)，中國在產(chǎn)業(yè)鏈上的成本優(yōu)勢和先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢有望幫助國內(nèi)氫能企業(yè)加速出海。

　　2023年FCEV銷量有望翻番增長，重卡占比或持續(xù)提升。

　　2022年前11月，氫車產(chǎn)/銷/上險(xiǎn)量分別為2969/2789/3755輛，整車廠上險(xiǎn)量前三的廠家分別是北汽福田、宇通客車、佛山飛馳。工信部推薦車型目錄中，2022年第1~11批總共入圍車型272款，較2021年全年車型增加29%。按照前11月銷量同比增速，該行預(yù)計(jì)2022年氫能車銷量約為4500～5000輛，2023年銷量有望達(dá)到9000～10000輛。結(jié)構(gòu)方面，2022年重卡占比快速提升，且銷售流向氫源較為豐富的地區(qū)，鑒于氫能重卡在補(bǔ)貼力度、長距離運(yùn)輸?shù)确矫娴膬?yōu)勢，預(yù)計(jì)2023年的車型結(jié)構(gòu)中重卡占比會(huì)進(jìn)一步提升，也有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值擴(kuò)張。

　　2022年綠氫熱度升溫，預(yù)計(jì)2023年電解槽設(shè)備需求同比增長兩倍。

　　2022年，在“雙碳”目標(biāo)及氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的帶動(dòng)下，大型能源央企及新能源裝備的龍頭企業(yè)也進(jìn)入綠氫賽道，國內(nèi)綠氫項(xiàng)目及電解槽產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。目前綠氫最優(yōu)先的應(yīng)用場景是在化工領(lǐng)域。該行預(yù)計(jì)2023年電解槽設(shè)備需求或達(dá)到3GW，同比增長2倍，對應(yīng)市場規(guī)模在50～60億元。2025年，電解槽設(shè)備的國內(nèi)市場規(guī)模有望接近300億元。此外，在國際氫能合作的背景下，中國電解槽設(shè)備有制造成本優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2023年相關(guān)企業(yè)出海有望加快。

　　投資策略：

　　該行認(rèn)為，2023年或是氫能產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵之年，在政策有效落地、產(chǎn)業(yè)鏈降本以及需求進(jìn)一步釋放的背景下，該行看好氫能產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，氫能交通領(lǐng)域的應(yīng)用邊界有望不斷拓展，綠氫項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)鏈“出海”有望初具規(guī)模，關(guān)鍵材料的國產(chǎn)化和降本預(yù)計(jì)也有新的突破。

　　建議關(guān)注三條主線：一是燃料電池車輛特別是重卡產(chǎn)銷量增長帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈放量;二是綠氫制取和應(yīng)用相關(guān)的企業(yè);三是關(guān)鍵材料和零部件國產(chǎn)化有望繼續(xù)突破的企業(yè)等。此外，隨著申報(bào)IPO的氫能公司增加，2023年有望新上市的氫能龍頭公司也值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)展緩慢;產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預(yù)期;氫能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。