《紅周刊》：本周疫苗概念股股價(jià)波動(dòng)加大，復(fù)星醫(yī)藥市值最高也已沖破2000億元，是否還可以繼續(xù)中線關(guān)注呢?
邱諍：之前我們聊復(fù)星醫(yī)藥可以中長(zhǎng)線持有的邏輯非常簡(jiǎn)單，從基本面來(lái)講，復(fù)星醫(yī)藥與恒瑞醫(yī)藥相比，雖然肯定是恒瑞醫(yī)藥更強(qiáng)，且有較大的差距，但恒瑞醫(yī)藥的扣非后的凈利潤(rùn)約為復(fù)星醫(yī)藥的2倍左右，而當(dāng)時(shí)恒瑞醫(yī)藥的總市值約為復(fù)星醫(yī)藥的5倍以上，復(fù)星醫(yī)藥存在明顯的低估。但僅僅幾個(gè)月的時(shí)間，復(fù)星醫(yī)藥的市值從不足700億元來(lái)到了最高2000億元，與恒瑞醫(yī)藥相比，目前恒瑞醫(yī)藥的市值約為復(fù)星醫(yī)藥的2.50倍，相比之下如今更具關(guān)注價(jià)值的是恒瑞醫(yī)藥，而非復(fù)星醫(yī)藥。
《紅周刊》：萊茵生物擬募集資金總額不超過(guò)9.20億元，主要用于甜葉菊專業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資7.30億元，項(xiàng)目建成后，計(jì)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)4000噸甜葉菊提取物，這是否能夠提升萊茵生物的估值呢?
邱諍：萊茵生物公告顯示，甜葉菊專業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)始投入使用后，可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入14.57億元，年均凈利潤(rùn)1.59億元(不含建設(shè)期)，而2019年萊茵生物扣非后的凈利潤(rùn)僅為0.87億元，公司的定增方案表面上看起來(lái)很不錯(cuò)，但卻經(jīng)不起推敲。
《紅周刊》：為何?
邱諍：我們先來(lái)看幾組數(shù)據(jù)，2019年4月3日萊茵生物的配股說(shuō)明書(shū)顯示，公司新工廠于2017年末正式投產(chǎn)后，植物提取業(yè)務(wù)的產(chǎn)能和效率大幅提高，年原材料處理能力超過(guò)6萬(wàn)噸。而公司2020年8月4日的非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，本次新建甜葉菊專業(yè)提取生產(chǎn)線項(xiàng)目，原材料年處理能力預(yù)計(jì)可達(dá)5萬(wàn)噸。也就是說(shuō)公司此前的年原材料處理能力超過(guò)6萬(wàn)噸，而本次總投資7.30億元的新項(xiàng)目，年處理能力預(yù)計(jì)為5萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能低于公司目前的產(chǎn)能。
《紅周刊》：新增產(chǎn)能低于現(xiàn)有產(chǎn)能，這不是很正常的嗎?
邱諍：2019年萊茵生物的植物提取業(yè)務(wù)收入為5.19億元，其中主要為甜葉菊提取物和羅漢果提取物，即使收入全部為甜葉菊提取物，萊茵生物現(xiàn)有的6萬(wàn)噸原材料處理能力，相對(duì)應(yīng)的甜葉菊提取物收入最高也不會(huì)超過(guò)5.19億元。那么新增的5萬(wàn)噸原材料處理能力，是否真的能如公司所言，能為公司帶來(lái)14.57億元的營(yíng)業(yè)收入呢?
《紅周刊》：我明白了，簡(jiǎn)單的說(shuō)假設(shè)5萬(wàn)噸原材料處理能力對(duì)應(yīng)14.57億元的營(yíng)業(yè)收入是真實(shí)的，那么現(xiàn)在6萬(wàn)噸原材料處理能力對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入?yún)s僅有5.19億元，至少可以證明公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率是嚴(yán)重不足的，若在產(chǎn)能利用率較低的基礎(chǔ)上，再次大幅提升產(chǎn)能，是否還有投資意義是值得探討的。
邱諍：2019年萊茵生物配股募集資金總額4.82億元，擬投入甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施后，將建成6萬(wàn)畝甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地。但募集資金到手后，公司就變更了募集資金投向，轉(zhuǎn)投工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目，而至今不僅6萬(wàn)畝甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地不見(jiàn)了蹤影，工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目也進(jìn)展緩慢。
如今公司再次大幅擴(kuò)大甜葉菊提取生產(chǎn)線產(chǎn)能，對(duì)甜葉菊原材料的需求必定大幅增加，而當(dāng)初作為原材料保障的甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目卻不再提及，那么公司2019年募集4.82億元真的是為了保障原材料供應(yīng)嗎?公司朝令夕改的做法如何讓人對(duì)此次的再融資放心呢?
《紅周刊》：大盤(pán)持續(xù)上漲后，還有哪些行業(yè)可以中線角度關(guān)注?
邱諍：目前我國(guó)部分地區(qū)光伏發(fā)電部分項(xiàng)目招標(biāo)電價(jià)已低至0.31元/KWh，低于當(dāng)?shù)鼗痣娚暇W(wǎng)電價(jià)，達(dá)到了“平價(jià)上網(wǎng)”，如果光伏發(fā)電的成本比煤炭發(fā)電的成本更低，就沒(méi)有理由不用光伏去替代傳統(tǒng)的發(fā)電方式，“平價(jià)上網(wǎng)”后，我國(guó)光伏行業(yè)將進(jìn)入新一輪的高速發(fā)展期。近幾個(gè)月以來(lái)，光伏板塊中的很多個(gè)股都在悄悄上漲，如光伏逆變器行業(yè)中的錦浪科技和陽(yáng)光電源從4月17日至今漲幅分別約為150%和120%。
《紅周刊》：為何從4月17日開(kāi)始計(jì)算?
邱諍：4月17日，另一家光伏逆變器公司上能電氣IPO上市后股價(jià)首次打開(kāi)漲停，當(dāng)時(shí)上能電氣的總市值約為34億元，而同日錦浪科技和陽(yáng)光電源的總市值分別約為54億元和145億元。如今錦浪科技和陽(yáng)光電源的總市值已分別達(dá)到了135億元和295億元，但上能電氣的總市值依舊為34億元左右。雖然上能電氣目前的基本面與錦浪科技和陽(yáng)光電源還是有一定的差距，但目前公司已經(jīng)明顯被市場(chǎng)低估了。
作者： 苗中杰
評(píng)論