一季度通常是光伏裝機的淡季，當前光伏行業(yè)仍處于減產保價階段，加上春節(jié)假期停工，進一步縮減了當月的供給規(guī)模，使得今年一季度的光伏供給或成為過去兩至三年以來同期最低水平。同時，節(jié)后終端需求排產尚未完全恢復，市場整體活躍度較低，使得價格整體持穩(wěn)。
在行業(yè)明確底部，靜待拐點反彈時，供需格局更好的環(huán)節(jié)有望優(yōu)先迎來價格復蘇，推動相關企業(yè)盈利修復，或有望帶動估值中樞上行。
節(jié)后光伏產業(yè)價格持穩(wěn)
根據InfoLink與中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”），上周全周光伏市場整體運行平穩(wěn)。硅業(yè)分會指出，絕大多數硅料企業(yè)積極履行行業(yè)自律的約定，多晶硅供需關系逐步向平衡過渡，庫存壓力得到極大程度的緩解，預計價格在上半年仍具有長期向好的趨勢。
硅片、電池、組件的價格本周均持穩(wěn)運行。其中，1月份國內硅片產量44.71GW，環(huán)比減少2.61%，減量主要來自專業(yè)化企業(yè)調整生產負荷匹配需求。另外，1月國內電池產量約41GW，環(huán)比減少10.9%；組件產量38GW，環(huán)比減少19.1%。終端需求來看，淡季需求與產業(yè)鏈排產低點仍然存在，按往年規(guī)律來看，通常要到2月中下旬實現全面復工，組件環(huán)節(jié)直接面對終端客戶，截至目前部分廠商仍在放假期間，多數訂單商談尚未有定論。
近日，歐洲市場的組件醞釀漲勢引起了市場不小關注。歐洲光伏產品在線交易平臺Search4Solar數據顯示，歐洲光伏組件價格在數月下跌后首次反彈，漲幅超過20%。對此，InfoLink分析認為，歐洲市場組件前期低價訂單交付收尾，現貨市場價格逐漸回穩(wěn)，正在醞釀漲勢，漲幅取決于終端接受程度。
上游硅料價格的波動是全行業(yè)供需的重要信號抓手，上游環(huán)節(jié)供給縮減傳導至終端組件，有望推升組件價格。接受第一財經記者采訪的光伏企業(yè)人士表示，組件價格長期低于1元/W后，部分廠商已經不愿意低價生產。“去年組件環(huán)節(jié)出現過低價競爭，存在一些質量不那么好的產品，從市場動向來看海外市場若迎來組件漲價，終端需求提振，優(yōu)先需求的是質量過硬的組件。同時，中國光伏行業(yè)協(xié)會擬針對光伏組件組織開展質量抽檢，隨著裝機需求提速，較好質量的組件商有望受益。”上述光伏企業(yè)人士說。
就P型產能2025年的去化節(jié)奏，在上述光伏企業(yè)人士看來，預計P型電池將在今年全面淘汰，有望進一步釋放其他新技術路徑的滲透率。“從上市公司業(yè)績預告提到的存貨減值規(guī)模和頻次來看，全行業(yè)對P型‘退休’已經達成共識。N型組件目前已占據市場絕對主流地位，去年6月以來，在已明確組件型號的采購項目中，幾乎沒有P型組件招標采購需求。如此背景下，如果TOPCon產能無法滿足市場需求，BC、HJT電池的滲透率有望提速，帶動相關企業(yè)盈利修復。”
供給側積極出清后，光伏靜待反彈
2024年光伏產業(yè)鏈大幅跌價，上市公司普遍深度虧損，根據已經發(fā)布的業(yè)績預告統(tǒng)計，光伏板塊2024年凈利潤虧損超過500億，龍頭股通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）分別預計2024的歸母凈利潤至少虧損70億元、82億元。
上市公司計提存貨減值后也實現一定程度的“輕裝上陣”，通威股份近日披露的調研提及，公司基于P型產品市場迅速收縮的背景，在四季度對剩余P型電池資產進行了減值計提。
光伏產業(yè)鏈底部明確是市場當前的普遍共識，后續(xù)行業(yè)景氣上行與供需改善預期提升，將如何體現在上市公司的利潤修復與估值重估的預期備受關注。
供給側來看，光伏全行業(yè)實施的自律減產行為已經持續(xù)數月，供給側已經發(fā)生了積極變化。據SMM、Solarzoom等第三方機構統(tǒng)計，目前國內光伏硅料行業(yè)開工率已降至35%-40%，組件庫存較2024年第三季度高點已下降15%以上，光伏玻璃產能較2024年6月高點已下降23%；同時，光伏硅料、硅片成交價較2024年底前低點亦有10%~15%回升，國內組件集采市場定標價格已于2024年12月起實現近兩年首次回升。
記者進一步梳理了近期機構調研光伏上市公司的信息，展望今年國內光伏需求，組件龍頭晶科能源（688223.SH）表示，預計今年需求維持穩(wěn)定增長，集中式項目為增量的主要貢獻市場，包括EPC定標量提升、“十四五”沙戈荒大基地，以及部分之前項目并網。分布式市場預計維持穩(wěn)定，戶用裝機有所下降但工商業(yè)項目受高耗能企業(yè)綠電需求提升的影響，市場有望迎來增長。
“需求與新技術的變化是產業(yè)鏈觸底回升的重點。從大周期角度，我們認為今年光伏產業(yè)鏈具備觸底反彈的條件，但非反轉。觸發(fā)反彈的主要推動力是全行業(yè)自律減產后的供給側出清，有望推升價格回暖，但難以從根本上解決同質化競爭激烈的問題，多個新技術路徑的發(fā)展節(jié)奏是今年光伏產業(yè)的看點，包括BC電池、無銀漿料等新產品的需求增速，及其帶動設備、輔材的需求放量情況。”一位上海私募基金負責人對記者說：“短期布局季度邊際變化的視角來看，潛在漲價意愿中最有漲價落地可能”的環(huán)節(jié)可能是電池片、硅片、硅料。產能角度來看，可以密切關注供需格局最好的TOPCon電池和玻璃，這些環(huán)節(jié)的寡頭格局有望率先進入反彈階段。”
中信證券認為，經歷約2個半月回調，當前光伏設備指數已基本回調至2024年9月底反彈啟動的起點附近，隨著供給側改革和落后產能出清持續(xù)推進，板塊情緒有望迎來右側拐點。今年以來，光伏板塊止跌回升，90余只股年內平均漲幅為1.62%，禾望電氣（603063.SH）、鈞達股份（002865.SZ）、愛旭股份（600732.SH）等中小市值光伏股領漲板塊。
來源：第一財經
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