一季度通常是光伏裝機(jī)的淡季，當(dāng)前光伏行業(yè)仍處于減產(chǎn)保價(jià)階段，加上春節(jié)假期停工，進(jìn)一步縮減了當(dāng)月的供給規(guī)模，使得今年一季度的光伏供給或成為過(guò)去兩至三年以來(lái)同期最低水平。同時(shí)，節(jié)后終端需求排產(chǎn)尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)整體活躍度較低，使得價(jià)格整體持穩(wěn)。
在行業(yè)明確底部，靜待拐點(diǎn)反彈時(shí)，供需格局更好的環(huán)節(jié)有望優(yōu)先迎來(lái)價(jià)格復(fù)蘇，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利修復(fù)，或有望帶動(dòng)估值中樞上行。
節(jié)后光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格持穩(wěn)
根據(jù)InfoLink與中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱“硅業(yè)分會(huì)”），上周全周光伏市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)。硅業(yè)分會(huì)指出，絕大多數(shù)硅料企業(yè)積極履行行業(yè)自律的約定，多晶硅供需關(guān)系逐步向平衡過(guò)渡，庫(kù)存壓力得到極大程度的緩解，預(yù)計(jì)價(jià)格在上半年仍具有長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。
硅片、電池、組件的價(jià)格本周均持穩(wěn)運(yùn)行。其中，1月份國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量44.71GW，環(huán)比減少2.61%，減量主要來(lái)自專業(yè)化企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)負(fù)荷匹配需求。另外，1月國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)量約41GW，環(huán)比減少10.9%；組件產(chǎn)量38GW，環(huán)比減少19.1%。終端需求來(lái)看，淡季需求與產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)低點(diǎn)仍然存在，按往年規(guī)律來(lái)看，通常要到2月中下旬實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工，組件環(huán)節(jié)直接面對(duì)終端客戶，截至目前部分廠商仍在放假期間，多數(shù)訂單商談尚未有定論。
近日，歐洲市場(chǎng)的組件醞釀漲勢(shì)引起了市場(chǎng)不小關(guān)注。歐洲光伏產(chǎn)品在線交易平臺(tái)Search4Solar數(shù)據(jù)顯示，歐洲光伏組件價(jià)格在數(shù)月下跌后首次反彈，漲幅超過(guò)20%。對(duì)此，InfoLink分析認(rèn)為，歐洲市場(chǎng)組件前期低價(jià)訂單交付收尾，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格逐漸回穩(wěn)，正在醞釀漲勢(shì)，漲幅取決于終端接受程度。
上游硅料價(jià)格的波動(dòng)是全行業(yè)供需的重要信號(hào)抓手，上游環(huán)節(jié)供給縮減傳導(dǎo)至終端組件，有望推升組件價(jià)格。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的光伏企業(yè)人士表示，組件價(jià)格長(zhǎng)期低于1元/W后，部分廠商已經(jīng)不愿意低價(jià)生產(chǎn)。“去年組件環(huán)節(jié)出現(xiàn)過(guò)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，存在一些質(zhì)量不那么好的產(chǎn)品，從市場(chǎng)動(dòng)向來(lái)看海外市場(chǎng)若迎來(lái)組件漲價(jià)，終端需求提振，優(yōu)先需求的是質(zhì)量過(guò)硬的組件。同時(shí)，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)擬針對(duì)光伏組件組織開(kāi)展質(zhì)量抽檢，隨著裝機(jī)需求提速，較好質(zhì)量的組件商有望受益。”上述光伏企業(yè)人士說(shuō)。
就P型產(chǎn)能2025年的去化節(jié)奏，在上述光伏企業(yè)人士看來(lái)，預(yù)計(jì)P型電池將在今年全面淘汰，有望進(jìn)一步釋放其他新技術(shù)路徑的滲透率。“從上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告提到的存貨減值規(guī)模和頻次來(lái)看，全行業(yè)對(duì)P型‘退休’已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。N型組件目前已占據(jù)市場(chǎng)絕對(duì)主流地位，去年6月以來(lái)，在已明確組件型號(hào)的采購(gòu)項(xiàng)目中，幾乎沒(méi)有P型組件招標(biāo)采購(gòu)需求。如此背景下，如果TOPCon產(chǎn)能無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，BC、HJT電池的滲透率有望提速，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利修復(fù)。”
供給側(cè)積極出清后，光伏靜待反彈
2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈大幅跌價(jià)，上市公司普遍深度虧損，根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告統(tǒng)計(jì)，光伏板塊2024年凈利潤(rùn)虧損超過(guò)500億，龍頭股通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）分別預(yù)計(jì)2024的歸母凈利潤(rùn)至少虧損70億元、82億元。
上市公司計(jì)提存貨減值后也實(shí)現(xiàn)一定程度的“輕裝上陣”，通威股份近日披露的調(diào)研提及，公司基于P型產(chǎn)品市場(chǎng)迅速收縮的背景，在四季度對(duì)剩余P型電池資產(chǎn)進(jìn)行了減值計(jì)提。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈底部明確是市場(chǎng)當(dāng)前的普遍共識(shí)，后續(xù)行業(yè)景氣上行與供需改善預(yù)期提升，將如何體現(xiàn)在上市公司的利潤(rùn)修復(fù)與估值重估的預(yù)期備受關(guān)注。
供給側(cè)來(lái)看，光伏全行業(yè)實(shí)施的自律減產(chǎn)行為已經(jīng)持續(xù)數(shù)月，供給側(cè)已經(jīng)發(fā)生了積極變化。據(jù)SMM、Solarzoom等第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)光伏硅料行業(yè)開(kāi)工率已降至35%-40%，組件庫(kù)存較2024年第三季度高點(diǎn)已下降15%以上，光伏玻璃產(chǎn)能較2024年6月高點(diǎn)已下降23%；同時(shí)，光伏硅料、硅片成交價(jià)較2024年底前低點(diǎn)亦有10%~15%回升，國(guó)內(nèi)組件集采市場(chǎng)定標(biāo)價(jià)格已于2024年12月起實(shí)現(xiàn)近兩年首次回升。
記者進(jìn)一步梳理了近期機(jī)構(gòu)調(diào)研光伏上市公司的信息，展望今年國(guó)內(nèi)光伏需求，組件龍頭晶科能源（688223.SH）表示，預(yù)計(jì)今年需求維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，集中式項(xiàng)目為增量的主要貢獻(xiàn)市場(chǎng)，包括EPC定標(biāo)量提升、“十四五”沙戈荒大基地，以及部分之前項(xiàng)目并網(wǎng)。分布式市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，戶用裝機(jī)有所下降但工商業(yè)項(xiàng)目受高耗能企業(yè)綠電需求提升的影響，市場(chǎng)有望迎來(lái)增長(zhǎng)。
“需求與新技術(shù)的變化是產(chǎn)業(yè)鏈觸底回升的重點(diǎn)。從大周期角度，我們認(rèn)為今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備觸底反彈的條件，但非反轉(zhuǎn)。觸發(fā)反彈的主要推動(dòng)力是全行業(yè)自律減產(chǎn)后的供給側(cè)出清，有望推升價(jià)格回暖，但難以從根本上解決同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的問(wèn)題，多個(gè)新技術(shù)路徑的發(fā)展節(jié)奏是今年光伏產(chǎn)業(yè)的看點(diǎn)，包括BC電池、無(wú)銀漿料等新產(chǎn)品的需求增速，及其帶動(dòng)設(shè)備、輔材的需求放量情況。”一位上海私募基金負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“短期布局季度邊際變化的視角來(lái)看，潛在漲價(jià)意愿中最有漲價(jià)落地可能”的環(huán)節(jié)可能是電池片、硅片、硅料。產(chǎn)能角度來(lái)看，可以密切關(guān)注供需格局最好的TOPCon電池和玻璃，這些環(huán)節(jié)的寡頭格局有望率先進(jìn)入反彈階段。”
中信證券認(rèn)為，經(jīng)歷約2個(gè)半月回調(diào)，當(dāng)前光伏設(shè)備指數(shù)已基本回調(diào)至2024年9月底反彈啟動(dòng)的起點(diǎn)附近，隨著供給側(cè)改革和落后產(chǎn)能出清持續(xù)推進(jìn)，板塊情緒有望迎來(lái)右側(cè)拐點(diǎn)。今年以來(lái)，光伏板塊止跌回升，90余只股年內(nèi)平均漲幅為1.62%，禾望電氣（603063.SH）、鈞達(dá)股份（002865.SZ）、愛(ài)旭股份（600732.SH）等中小市值光伏股領(lǐng)漲板塊。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)
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評(píng)論