陷入僵局的中國光伏企業們
全球氣候變暖及化石能源日益枯竭的大背景下，過去幾年能源轉型趨勢勢不可擋，并且光伏發電2020年已實現平價上網，光伏產業迎來了歷史性最佳發展機遇期。全球光伏新增裝機量快速爆發，在不斷刷新行業發展速度的同時，也吸引了大量資金“瘋狂”涌入行業。至2023年底，光伏制造端的硅料、硅片、電池片、組件四個環節產能均超過900GW，而長江證券研究所的數據顯示，2023年和2024年全球組件需求預測分別為525GW和645GW，行業進入過剩階段。
在產能過剩的背景下，雖頭部企業仍在擴產，新玩家仍在不斷入局，但眾參與者的腳步明顯放緩，開始持更明顯的觀望趨勢。那么在行業競爭減緩，平穩創變與共同進步成為可能的現在，光伏產業該如何打破僵局?
02、光伏行業需要一個“破局”的“支點”
據PVinfolink預測，光伏裝機未來十年或迎來十倍增長，預計2050年全球新增裝機需求達1246-1491GW。而據隆基總裁李振國預測，到2030年，全球新增裝機規模需達到每年1500GW-2000GW，并且需要持續30年的安裝，才能真正對全球能源轉型形成有效支撐。擁有巨大的市場空間。光伏賽道帶來的巨大增長機會，及人類對于清潔能源的重視，我們可以斷定光伏的未來自然是光明的。
當然現在放眼二級市場，光伏行業確實是“綠色”金融的代表，時常一片綠油油。產能過剩帶來的內卷直接影響了行業整體的健康發展。這種長期的樂觀及短期的悲觀的沖突不由得讓人更加煩躁：光伏的樂觀未來究竟如何才能兌現?
筆者認為，現在光伏行業只是陷入了短暫且難以避免的行業發展下行階段。不過，只需要一個支點，一個可以打破這種模式的環節，光伏行業便可以破局。而主產業環節中，硅料環節因競爭格局優，源頭影響大，技術路線確定，企業成本差異大等特點，應當作為行業錨點擔起重任。
03、蓄勢待發的多晶硅“大逃殺”
多晶硅環節是主產業鏈的最上游，具有化工屬性。這化工屬性有利有弊：硅料環節因此相較下游環節產能彈性更小，從歷史來看周期性也相對更明顯，在行業上行時毛利率上漲幅度最大，在行業下降時毛利率下降幅度一般也最大。2011-2012年歐美雙反疊加補貼退場，出口崩潰，多晶硅一度從行業盈利最多跌至行業虧損最多。2020-2022年光伏平價、中國雙碳目標、俄烏沖突等標志性事件刺激光伏裝機需求，硅料價格快速上漲，一度賺取了行業最多的利潤。如果從該邏輯出發，未來一兩年硅料環節毛利或將低于其它環節。尤其是在這個前提下，多晶硅環節還會從2024年Q1開始持續成為過剩程度最大的環節。
當然，也許硅料環節的情形不會那么悲觀。2011-2012年是需求由于政策原因階段性放緩，終端需求端的問題帶來產業鏈價格調整下行，行業縮量價跌。但現在開始的下行周期是因為供給由于市場行情刺激帶來產能大幅釋放，供給端增幅遠超需求增幅，帶動產業鏈價格下行，行業放量價跌。也就是說，硅料行業的最大危機，來自于增量供給的落地。
這時候，化工屬性帶來的硅料環節對新玩家的不友好，倒是成了自己的“保護符”。錢到位了，項目也不一定落地;運轉起來了，也不一定能穩定出產品。較大的技術工藝壁壘，且投資重，擴產周期長，爬坡難度高，成本曲線陡峭……這些挑戰使得許多規劃產能不一定能如期落地。今年以來，例如合盛、寶豐、弘元等新項目都出現了不同程度的延期。與此同時，9月行業內多個項目(大全、內蒙古東立等)也出現了不同程度的事故，影響了當月產量，所以明年真正能釋放的產量還有較大不確定性。
就算能出產品了，成本控制就是第二個“攔路虎”。不同于其他環節單個項目投資規模小，進入門檻低，企業跨界相對容易，多晶硅環節頭部企業集中，項目規模大，工藝難度高，企業之間的成本差異顯著大于其他環節企業之間的成本差異。新人難入局，就輪到老人內卷了。
也就是說，多晶硅環節現在已經做好了“大逃殺”的準備，可以第一個開始出清過剩產能。那么企業什么時候退出市場?當供過于求時，市場價格(P)持續下降。當P>ATC(平均總成本)時，企業可獲利;當P=ATC=MC(邊際成本)時， 市場處于均衡狀態;當P
正好，多晶硅環節的單體項目投資大，資金需求大，并且無法靈活調整稼動率等特點，其對于企業資金實力要求更高，企業一旦陷入現金成本虧損，將造成相對其他環節企業更大的現金流壓力。并且當前硅料環節新進入者面臨的資金壓力本身已經大于其他環節新進入者，故當各環節嚴重過剩時，多晶硅環節的產能出清速度預期將快于其他環節，進而提振硅料環節的盈利能力。
筆者預計，硅料環節將通過首先打破局勢出清過剩產能，成為整個光伏行業的破局點。
04、敢問“光”在何方?
從2023年的年中報情況來看，頭部企業吃肉，二線企業喝湯，三線企業(未上市，單一環節布局)甚至可能連湯都喝不上了。無論是資金、產能、技術、口碑，二三線企業都不具競爭力，這部分企業或將逐漸出清。以硅料龍頭通威為例，根據明年的需求邊際測算，高于現金成本4.2萬元/噸生產成本的產能將相對危險(見下圖)。如果考慮到通威N型硅料出貨比例持續提升以及P型產品品質優勢帶來的銷售溢價，其在行業出清情況下仍能維持至少0.5-1萬元/噸的盈利。而許多二三線硅料廠，因為扛不住虧損壓力，只能停產檢修。
多晶硅環節不同產能現金成本差異較大
因此，硅料環節最后還是龍頭企業們的戰場，今明兩年多晶硅環節CR5集中度相對其他環節依然遙遙領先。而在各環節均處于相對過剩的階段，更高的集中度將帶來更強的議價能力，也將帶來更強的利潤留存能力。硅料五巨頭，通威、協鑫、大全、新特、東方希望，也都紛紛采取措施維護自己的領先地位。
在市占率已經領先的前提下，各個企業持續進步的方向也就是兩方面：戰略布局，及成本壓縮。為了保證供應鏈的穩定性和實現產業鏈最大的利潤截留，頭部光伏企業均采取“一體化”模式，實現向上游或者下游的延伸。而從最新披露的數據來看，也確實是一體化頭部企業最具影響力和優勢。其中，大全和新特依舊相對單純地集中在硅料環節，而通威和協鑫則選擇了一體化戰略布局，而這兩者正好也是硅料環節中改良西門子法(棒狀硅)與硅烷流化床法(顆粒硅)的領軍企業。通威在四個環節及電站皆有布局，電池片環節也做到了龍頭的位置，而協鑫則專注于硅料、硅片及電站環節。
多晶硅還原方法的選擇也可以說是戰略布局的一環，而這個選擇直接影響到了后續的成本控制及質量提升。改良西門子法及顆粒硅法的具體工藝區別，這里筆者就不贅述了。單從成本來看，據筆者的了解，這方面最優的是通威及協鑫：協鑫的話，取決于內膽更換時間及重新開產所需時間，成本在3.5-5萬元/噸中間波動，而通威則是穩定4萬元。但如果考慮到技術成熟度、 生產穩定性、出品質量等影響盈利保證的因素，顆粒硅技術相較于穩定、成熟的棒狀硅還有很大的進步空間。尤其隨著下游N型產品的繼續滲透，下游客戶對硅料質量要求越來越高，顆粒硅技術提升質量空間及生產穩定性迫在眉睫。
光伏行業“光”在何方?筆者堅信多晶硅就是答案。期待硅料環節打破僵局，帶領行業穿越周期，兌現光伏產業的光明未來。
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