高庫存形成壓制，12月市場煤價如何?

　　進入11月，市場煤價格整體振蕩運行，無趨勢性行情。以港口下水煤價格為例，5500大卡下水煤在每噸920元至980元之間運行，5000大卡下水煤在每噸800元至860元之間運行，這段時間市場情緒也曾出現多次轉變，不過價格波動幅度較小。

　　從10月中旬開始，市場煤價格進入一個回落期，下跌趨勢一直延續到11月初。價格回落后，貿易商看漲情緒升溫，詢貨有所增多，加上第一次寒流來襲且水電進入快速回落期，煤炭市場受到一定帶動，價格企穩反彈。隨后在高庫存的壓制下，市場情緒又開始轉弱。進入11月下旬，當港口5000大卡下水煤價格再次回落至每噸800元左右時，供應方出貨意愿降低，疊加第二波寒潮降溫來臨，市場對電廠日耗回升有一定預期，價格小幅反彈。但這波寒潮影響時間較短，后續多地氣溫有所回升，且沿海地區受影響較小，電廠日耗環比增速略有放緩。電廠在高庫存的情況下，對高價接受程度有限，疊加港口高庫存疏港壓力加大，市場煤價格反彈支撐不足，短暫上漲后開始企穩。

　　進入12月，筆者預計市場煤短期仍難有趨勢性行情，仍以振蕩為主。

　　從供應端來看，山西、陜西和內蒙古三地66個樣本煤礦和鄂爾多斯煤炭日產量相對穩定。近期，煤礦安全生產壓力加大，國內煤炭供應也受到一定擾動，特別是煉焦煤生產受到的影響較大。從動力煤來看，產地市場相較港口市場更加穩定，坑口價格略偏強運行，從產地到港口發運持續處于倒掛狀態，貿易商在前期采購一波后目前較為謹慎。

　　再看港口市場，大秦線除開天窗外目前基本保持滿發狀態，中國鐵路呼和浩特局集團發運量維持在低位。11月前半個月，在拉運船舶明顯偏少以及封航影響下，北方港煤炭調出量偏低，庫存從月初的2567萬噸增至月中最高點2750萬噸。基本接近年內庫存最高點，庫容緊張，疏港壓力增大，高庫存對價格形成較大壓制。11月后半月，隨著拉運船舶增加，庫存有一定下降。11月28日，環渤海八港煤炭庫存為2650萬噸，同比增加600多萬噸，仍處于絕對高位。華東地區港口從10月中旬開始持續壘庫;江內港口經過10月壘庫后，11月以來處于從高位小幅去庫狀態;華南地區港口庫存偏穩定;全國主流港口煤炭庫存水平處于歷年同期中高位水平。

　　從進口煤來看，10月我國進口煤數量回落至3599萬噸，不過同比增幅仍達到23%，高于往年同期。10月進口煤與內貿煤價差收窄，11月以來進口煤價格波動幅度較小，整體仍維持一定價差優勢。從終端電廠的招標來看，采購進口煤仍較積極，預計12月進口煤數量仍會維持在相對高位，對沿海電廠庫存有一定補充作用。

　　從需求情況來看，目前水電回落逐步加快，水電絕對量已回落至季節性低位，替代作用減弱。從11月開始，電廠日耗基本進入抬升期，目前基本達到旺季中高位的日耗水平，表現相對較好。預計12月沿海電廠日耗增速有所放緩，仍有較大的上升空間，但目前電廠庫存偏高，采購壓力不大。

　　綜上所述，目前高庫存壓力與迎峰度冬需求預期之間存在博弈，港口以及終端電廠的高庫存對市場煤價格上漲形成壓制。而當前需求仍處于上升期，12月基本是冬季電廠日耗最高的時候，且今年春節假期偏晚，節前高日耗的時間相對較長，終端仍需進行采購來維持庫存。預計12月，市場煤價格仍以振蕩運行為主，如果電廠日耗上升較快，也存在小幅上漲的可能。