儲能熱引領業績爆發 沃太能源吸引高瓴等入局

　　儲能熱方興未艾，行業公司搶灘資本市場。

　　2022年收官之時，主營電化學儲能的沃太能源股份有限公司(簡稱沃太能源)交表上交所科創板市場。

　　據沃太能源披露，公司擬借科創板上市募資10億元，分別布局年產70000套新能源儲能系統和年產4000套工商業儲能系統智能制造產業園擴展項目，同時建設研發中心和補充流動資金。

　　2019年至2022年上半年報告期，沃太能源憑借戶用儲能系統及部件、工商業儲能系統及部件兩大主營產品，實現業績大幅增長，吸引高瓴資本等多家資本機構快速入局。

　　此次上市，公司擬再借力資本市場補齊融資和產能短板，儲能熱潮下，公司能否實現預期市值有待投資者甄別。

　　經營業績爆發

　　21世紀經濟報道記者從沃太能源獲悉，公司前身沃太有限成立于2012年9月，成立20年來，公司始終致力于儲能系統的研發、生產和銷售，2021年5月整體變更設立股份公司。

　　招股書顯示，報告期各期沃太能源實現營業收入分別為2.48 億元、3.7 億元、8.04 億元及6.86億元，各期凈利潤分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元及4876.13 萬元。2019年至2021 年，沃太能源主營業務收入復合增長率達到80.08%，2022年上半年公司主營業務收入已達到2021年全年85.27%，再度實現高增長。

　　根據全球市場調研公司IHS Markit(埃信華邁)的統計數據，2021年在戶用儲能領域，沃太能源排名中國市場第四位、全球市場第六位。中國能源研究會儲能專委會中關村儲能產業技術聯盟發布的《儲能產業研究白皮書2022》則顯示，2021年沃太能源在中國儲能系統提供商的海外市場出貨量排名中位列第三位。

　　值得注意的是，發展20余年的沃太能源在2021年5月整體變更設立股份公司時，尚存在累計未彌補虧損，截至2021年2月，沃太有限當時的未分配利潤為負1752.86萬元。

　　21世紀經濟報道記者從沃太能源得知，因為前期持續的技術研發、產線建設、人才吸引和市場培育等方面需要較大的投入，因此公司在報告期前夕尚存在虧損。但得益于近兩年儲能市場整體需求的較快增長以及公司在境內外市場開拓的雙向發力，報告期內，沃太能源主要產品銷售業績取得較快增長，并實現實現扭虧為盈。

　　北京券商界分析人士向21世紀經濟報道記者指出，受多重因素影響，國際能源戰略格局正在快速調整，正帶動全球電化學儲能行業呈現新趨勢，正成為資本追逐的熱門投資領域。

　　上述券商分析人士認為，近年來，國際儲能電池等關鍵環節成本大幅下降，帶動了儲能系統成本降低，大幅提升了儲能裝機的經濟性，同時在全球“碳中和”的背景下，光伏、風電為代表的新能源發電持續提升，為解決新能源發電的間歇性和不穩定性，儲能系統削峰填谷功能日益凸顯，因此可再生能源搭配電化學儲能已是未來發展趨勢，可再生能源的發展必將同步帶動電化學儲能行業的發展，相關概念股有望獲益。

　　招股書顯示，報告期內受益于儲能市場需求大增，沃太能源戶用儲能系統及部件和工商業儲能系統及部件兩大主要產品收入均快速增長。2019年至2021 年公司戶用儲能系統及部件銷售額由2.01億元增加至6.85億元，年復合增長達84.60%，工商業儲能系統及部件銷售額由4680.96萬元增加至1.19億元，年復合增長達59.17%。

　　21世紀經濟報道記者注意到，受益儲能市場需求熱，報告期內沃太能源在虧損狀態下，依然受到資本聚焦。

　　多家機構入局

　　2019年期初，賬面尚處于虧損的沃太能源已成功吸引了公司第一大供應商、主營鋰電池產品設計開發與生產銷售的億緯鋰能(300014.sz)直接入股，并匯聚了寧波首科創投、深圳如日升、南通國創投、深圳中廣核、北芮投資、南通科創投等十余家機構投資者。

　　2019年10月之后，沃太能源多次進行股權轉讓和增資，公司注冊資本由1128.21萬元快速增加至招股書簽署日的8999.08萬元。報告期數次股轉和增資后，沃太能源的估值獲得大幅攀升，并匯集了高瓴資本等數十家機構投資者。

　　2019年10月，沃太能源進行股權轉讓和增資，將公司注冊資本由1128.21萬元增加至 1190.89萬元，其中無錫賽天、寧波睿新創投分別以貨幣資金1000萬元認繳31.34萬元注冊資本，增資價格為31.90元/出資額，同時公司同意股東駿誠科技將其持有的公司1.67%、1.67%股權分別以500萬元的價格轉讓給無錫賽天和寧波睿新創投，轉讓價格為26.6元/出資額。按照此次增資價格，沃太能源估值僅為3.80億元。

　　2020年9月，沃太能源再次增資被注冊資本由1190.89萬元增至1277.39萬元，新增資本資本分別由南通清能、寧波燕園創投和億緯鋰能以貨幣形式認繳，其中南通清能為員工持股平臺，出資158.24萬元認繳23.82萬元注冊資本，價格為6.64元/出資額，寧波燕園創投、億緯鋰能分別出資1000萬元認繳 31.34萬元注冊資本，增資價格為31.91元/出資額。

　　2021年2月，沃太能源快速進行了兩次增資。當月一次增資即吸引了南通千泓、全通投資、鑫檀投資、共青城道合、潤峽招贏、南京招銀和PLATINUM等多個機構股東入局，公司注冊資本由1277.39萬元增加至1465.45萬元，增資價格均為70.46元/出資額。2021年2月，沃太能源再次增資，由知名機構高瓴投資認繳，最終高瓴投資以70.46元/出資額的出資2000萬元認繳 28.39萬元注冊資本。此次增資完成后，沃太能源的估值首次站上10億元規模。

　　2021年10月，沃太能源完成股改后，公司再度增資，吸引了高瓴投資二次出手。沃太能源注冊資本由8181萬元增加至8563.40萬元，其中高瓴投資出資3750萬元認繳 203.40萬元股本，PLATINUM 出資 1800萬元認繳 97.63萬元股本，潤峽招贏出資1500萬元認繳 81.36萬元股本，價格均為18.45 元/股，沃太能源估值達到15.80億元。

　　2021年12月，沃太能源完成招股書簽署前的最后一次增資，公司注冊資本由8563.40萬元增至8999.08萬元，并獲得SPRINGLEAF、TRUE LIGHT、匯創投資、聯康創投、率先永鋒創投等多家知名機構認繳，增資價格均為33.28元/股。

　　據21世紀經濟報道記者統計，僅在2021年一年之內，沃太能源的數次增資就先后吸引了15家機構投資者入局，公司的估值則直接翻倍增長至接近30億元。按照此次公司擬發行不超過3000萬股、募資10億元測算，沃太能源的估值將達40億元。

　　“按照2021年沃太能源凈利潤5658.58萬元，預期估值40億元測算，這意味著此次科創板上市前夕，公司已獲得超過70倍市盈率預期。”東北證券市場分析人士向21世紀經濟報道記者表示，如果公司再實行高溢價發行，沃太能源的估值將可能再次大增，公司市盈率或將輕松邁過百倍關口。

　　但還未上市即獲得機構熱捧的沃太能源，報告期內是否已具備支撐其高估值的經營基本面?

　　風險仍需關注

　　21世紀經濟報道記者注意到，招股書中，沃太能源已經對公司目前的經營和財務狀況提示了多項經營問題因素，需要投資者甄別投資風險。

　　據沃太能源披露，目前公司的業務正在趨于集中，報告期各期，公司的主要銷售收入來自于戶用儲能系統及部件，各期的銷售收入分別為2.01億元、3.16億元、6.85億元和 6.28億元，已分別占到公司同期主營業務收入81.12%、85.43%、85.25%和91.67%。

　　同時，報告期內， 沃太能源的產品銷售以境外為主，主要銷往德國、澳大利亞、英國等多個國家和地區，報告期各期，公司來自境外的主營業務收入分別達2.29億元、2.99億元、5.81億元和4.44億元，分別占公司同期主業收入的92.21%、80.98%、72.23%及 64.83%。

　　因此，沃太能源表示，若公司主要境外客戶所在國家或地區未來提高其進口商品關稅或頒布其他限制性政策，可能導致公司產品市場競爭力降低，不利于公司保持市場地位，同時未來若公司無法滿足戶用儲能市場新的市場需求，公司可能難以維持在全球戶用儲能市場的競爭優勢和市場地位，或者如果未來全球戶用儲能市場增速放緩，將影響公司的經營業績，甚至面臨增速下降甚至下滑的風險。

　　此外，21世紀經濟報道記者注意到，報告期內沃太能源業績快速增長的同時，也給公司的經營財務埋下多項隱患待解，尤其是報告期內，沃太能源的應收賬款和存貨規模雙雙大幅增長。

　　其中，報告期各期末公司的應收賬款余額分別達5576萬元、7779.54萬元、3.21億元和3.86億元，各期末公司的應收賬款賬面價值已分別占到各期末公司總資產的25.12%、23.22%、27.14%和21.09%。為此，沃太能源各期計提的應收壞賬準備金額分別達305.48萬元、463.6萬元、1744.54萬元和 2102.24萬元，已接近公司目前凈利潤的三分之一。

　　報告期各期末，沃太能源的存貨凈額分別為8610.22萬元、8876.94萬元、2.44億元和5.65億元，已分別占到公司各期流動資產的46.90%、31.41%、23.94%和37%。

　　大量的應收賬款占款和存貨造成了沃太能源流動性問題凸顯。

　　報告期內沃太能源的負債率始終高企不下，各期公司合并報表下的資產負債率分別已達67.41%、50.71%、50.42%和64.75%。

　　另一方面，受公司主要產品價格持續下降等因素影響。

　　報告期各期，沃太能源的毛利率呈現下滑趨勢，各期公司綜合毛利率分別為 28.23%、30.51%、26.81%和 24.62%，公司的盈利能力同樣日益面臨較大的挑戰。

　　多項經營風險疊加下的沃太能源還能否保持業績的高增長，公司在上市后還能否持續獲得資本追捧充滿變數。　(作者：韓一)

作者：韓一