史無(wú)前例的“水比油貴”!低油價(jià)將給二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么?

　　史無(wú)前例的低油價(jià)震動(dòng)了全球資本市場(chǎng)。“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，作為原油進(jìn)口大國(guó)，中國(guó)受低油價(jià)的影響也頗為深遠(yuǎn)。

　　從記者采訪的情況來(lái)看，市場(chǎng)人士多認(rèn)為，低油價(jià)反映更多是產(chǎn)油國(guó)之間的博弈，對(duì)中國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)整體影響偏小;而對(duì)正在冉冉升起的新能源產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，中短期可能會(huì)有一些波動(dòng)，但長(zhǎng)期新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是不可阻擋的趨勢(shì)。

　　分析師：對(duì)我國(guó)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)影響略偏正面

　　首先，低油價(jià)還將持續(xù)一段時(shí)間，這幾乎成為市場(chǎng)共識(shí)，原因是需求下滑和存儲(chǔ)接近飽和的雙重壓力所致。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度，我國(guó)進(jìn)口原油12719萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.0%。原油生產(chǎn)略有下降，加工量降幅擴(kuò)大。一季度，生產(chǎn)原油4857萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%;加工原油14928萬(wàn)噸，同比下降4.6%。3月31日布倫特原油現(xiàn)貨離岸價(jià)格為19.19美元/桶，比2月28日的51.31美元/桶下跌62.6%。

　　某滬上大型券商分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，需求展望堪憂，而主要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)不及預(yù)期，疊加全球庫(kù)存接近飽和，使得油價(jià)近期跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。上周OPEC發(fā)布月報(bào)，預(yù)計(jì)2020年4月、2季度以及全年全球原油需求分別將下滑2000萬(wàn)桶/日、1200萬(wàn)桶/日和690萬(wàn)桶/日，2020年全年需求降幅達(dá)6.85%。與需求的大幅下降相比，OPEC、俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議力度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，而美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商缺乏有約束力的減產(chǎn)要求，也為減產(chǎn)協(xié)議能否有效執(zhí)行蒙上陰影。而隨著油價(jià)自1月下旬以來(lái)的持續(xù)下跌，全球庫(kù)存能力接近飽和，原油面臨無(wú)處存儲(chǔ)的局面，部分交割月份較近的原油期貨合約甚至出現(xiàn)報(bào)價(jià)為負(fù)的極端現(xiàn)象。考慮到年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)增速大幅回升希望渺茫，主要產(chǎn)油國(guó)仍對(duì)全球原油市場(chǎng)份額耿耿于懷，預(yù)計(jì)油價(jià)后續(xù)仍將低位徘徊，大幅反彈概率較低。

　　他同時(shí)也指出，油價(jià)下跌可能對(duì)短期生產(chǎn)活動(dòng)的預(yù)期造成一定擾動(dòng)，但考慮到近期油價(jià)下跌較為充分，我國(guó)又是原油的凈進(jìn)口國(guó)，低油價(jià)對(duì)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)整體的影響較小甚至可能略偏正面。而外需短期可能下滑較為明顯，或是二季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　“油價(jià)集中下跌可能會(huì)部分加劇中下游生產(chǎn)企業(yè)、特別是石化企業(yè)對(duì)未來(lái)需求的擔(dān)憂情緒，但一方面近期油價(jià)下跌較快，跌幅較深，未來(lái)進(jìn)一步下跌的空間相對(duì)較小，預(yù)計(jì)自明年起工業(yè)品價(jià)格通縮的局面即將顯著改觀;另一方面，我國(guó)是原油的凈進(jìn)口國(guó)，對(duì)原油進(jìn)口依賴度高，低油價(jià)對(duì)于我國(guó)中下游企業(yè)以及終端消費(fèi)者而言，有利于對(duì)需求形成一定的刺激。總體分析，低油價(jià)對(duì)二季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體影響較小，甚至可能略偏正面”，該分析師補(bǔ)充道。

　　對(duì)原油上游傳統(tǒng)行業(yè)影響有限

　　而對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講，傳統(tǒng)能源和新能源因低油價(jià)而受到的影響不一。

　　富途證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)原油上游企業(yè)來(lái)說(shuō)，收入更多是來(lái)源于前置性訂單，也就是近期暴跌前已獲取的訂單。而國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)設(shè)施布局的市場(chǎng)份額主要在“兩桶油”手中，“兩桶油”實(shí)力雄厚，基建布局上前置性強(qiáng)，中短期油價(jià)下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)的基建上游影響有限。就原油應(yīng)用的下游來(lái)看，油價(jià)下跌使得行業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度不斷上升，特別是海運(yùn)業(yè)，反映海運(yùn)業(yè)船租金價(jià)格的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)反而從2月10日的411點(diǎn)漲至今日(4月21日)的757點(diǎn)。

　　上述不愿具名分析師亦指出，原油由全球供需定價(jià)，近期的油價(jià)大跌除了受全球需求前景惡化的影響之外，也體現(xiàn)了原油供給方的激烈競(jìng)爭(zhēng)。相比之下，煤炭等主要由我國(guó)供需決定價(jià)格的傳統(tǒng)能源，并未出現(xiàn)如此嚴(yán)重的供需失衡現(xiàn)象，價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)小于原油。

　　值得一提的是，即使油價(jià)已經(jīng)大幅下跌，中國(guó)石化亦不愿大幅削減資本支出，這從某種程度上反應(yīng)其對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心——3月29日發(fā)布的年報(bào)顯示，2020年中國(guó)石化初步計(jì)劃資本支出1434億元，與2019年相比基本持平。其中，初步計(jì)劃勘探及開(kāi)發(fā)板塊資本支出人民幣611億元;煉油板塊資本支出224億元;營(yíng)銷及分銷板塊資本支出220億元;化工板塊資本支出323億元;總部及其他資本支出56億元，主要用于科研裝置及信息化項(xiàng)目建設(shè)。

　　對(duì)國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響可控

　　而當(dāng)“油比水便宜”之后，正在如火如荼發(fā)展的國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)、特別是新能源汽車又是否將受到影響呢?

　　至少?gòu)墓_(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源汽車仍然受到消費(fèi)者追捧。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，3月新能源乘用車批發(fā)銷量5.6萬(wàn)輛，同比下降49.2%，環(huán)比2月增長(zhǎng)4倍。3月獨(dú)資與合資新能源表現(xiàn)較強(qiáng)，成為新能源車市的重要力量。3月普通混合動(dòng)力乘用車批發(fā)2.1萬(wàn)輛，同比去年3月下降37%。而新能源車銷量排行榜中，特斯拉Model 3以10160輛的成績(jī)穩(wěn)居榜首，排在第二名的秦EV，銷量為5066輛。

　　富途證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，低油價(jià)對(duì)新能源行業(yè)有階段性影響，但長(zhǎng)期影響不大。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，原油價(jià)格與經(jīng)濟(jì)活躍度相關(guān)，且長(zhǎng)期低油價(jià)將加大主要產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政壓力，因此油價(jià)很難說(shuō)長(zhǎng)期維持某個(gè)低價(jià)格就不會(huì)再變化。從新能源產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，下游消費(fèi)端的新能源車在智能應(yīng)用、環(huán)保等方面都有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這將成為常態(tài)化，也是未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。不僅如此，低油價(jià)即使對(duì)光伏等行業(yè)的打擊也相對(duì)有限，隨著近些年金剛線切割法的應(yīng)用，光伏發(fā)電的成本開(kāi)始逐步低于火力發(fā)電成本，未來(lái)清潔能源的應(yīng)用會(huì)逐步加速，這與新能源車的大舉推廣相輔相成。

　　上述滬上不愿具名分析師亦認(rèn)為，近期油價(jià)的大幅下跌對(duì)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響相對(duì)可控。首先如上所述，煤炭等主要由我國(guó)供需決定價(jià)格的傳統(tǒng)能源，并未出現(xiàn)如此嚴(yán)重的供需失衡現(xiàn)象，價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)小于原油。其次，我國(guó)成品燃料油定價(jià)有地板價(jià)機(jī)制，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格降至40美元/桶以下之后，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不再跟隨下調(diào)，所以國(guó)內(nèi)成品油和用電之間的替代關(guān)系不會(huì)出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響整體相對(duì)可控。