天然氣，一場被國內資本忽視的能源革命?

　　近年來，以光伏、風電、氫能等為代表的低碳能源高速發展，成為社會熱議的話題與投資圈熱門的投資主題，在中國30·60雙碳目標下，每一類新能源的背后都存在巨大的全球市場空間以及技術革新機會。然而，有另一種在國內投資行業熱度相對較低的低碳能源，卻已在歐洲、中東、北美等地廣泛運用，切實助力各國減少碳排放，這種能源就是天然氣。

　　近期，CMC資本剛完成領投的全球領先的液化天然氣(LNG)和風電裝備制造商——惠生清潔能源，其兩大拳頭產品之一便是目前新能源板塊中新興的FLNG(浮式天然氣液化裝置)技術，被譽為海工領域“皇冠上的明珠”。在人均能源需求量提升且全球減碳的大背景下，天然氣作為低碳清潔能源具有良好的成長性和廣闊的商業發展空間。CMC資本董事總經理顧曉立和CMC資本投資副總裁劉希瑞，圍繞“天然氣”這一低碳能源和大家一起聊一聊「天然氣，一場被國內資本忽視的能源革命?」

　　天然氣已成為歐美國家的主力低碳能源

　　天然氣主要由甲烷(CH4)組成，相比其他化石燃料如煤和石油，甲烷分子中含碳量最小，在燃燒時產生的二氧化碳(CO2)較少，同等熱值下，天然氣燃燒時二氧化碳排放量相較石油和煤炭分別減少29%和44%;相比光伏、風電等可再生能源，光伏和風電依賴于日照，風力等自然因素，存在內生的不穩定性，而天然氣穩定性更高，可以在各種天氣條件下提供持續可控的電力。因此，憑借著燃燒熱值高、碳排放少、穩定性高、能源利用效率高、價格有競爭力等核心優勢，天然氣已然成為全球經濟發展和能源消費結構中最重要的角色之一。

　　以歐美地區為代表，天然氣已經成為眾多歐美國家的重要支柱能源。在歐盟27國中，天然氣作為直接燃料或發電能源，提供了該地區45%的化工能源需求、40%的鋼鐵能源需求、55%的食品飲料能源需求和40%的建筑能源需求。歐洲在過去二十年致力于推動清潔能源的利用，將可再生能源的占比從7%提升至了19%，但主要取代的是煤炭和石油的份額，絲毫沒有動搖天然氣在歐洲地區的重要地位，天然氣在所有能源中穩定占據約23%的份額。

歐盟28國(包括英國)總可用能源占比

　　俄烏戰爭期間，由俄羅斯輸至歐洲的天然氣管道“北溪”發生爆炸泄漏，歐洲天然氣價格與電價大漲。歐洲天然氣基準荷蘭TTF天然氣期貨收盤價一度達到188.8美元/MMBtu;NordPool交易所電力交易價格最高甚至到達了317歐元/兆瓦時，對應每度電約2.5元人民幣。歐洲大量工業部門為了節約天然氣和電力開始大規模減產，德國總理號召民眾節約能源以應對俄氣供應的減少，這一切均是天然氣對于歐洲國家重要性的直接體現。

　　中國接棒歐美，正貢獻全球最大的天然氣需求增量

　　2012年國家發改委公布《天然氣利用政策(2012)》，以大力鼓勵、引導和規范天然氣利用，推行“煤改氣”以改善污染問題。中國天然氣消費量從2012年的1,471億立方米增長至2022年的3,663億立方米，增長至約2.5倍，天然氣消費量占能源消費總量占比從2012年4.8%提升至2022年的9.0%。而同期中國煤碳消費量基本見頂，過去十年停滯在27-30億噸區間，煤炭消費量占能源消費總量比例從2012年68.5%下降到2022年的56.2%。

　　2022年中國天然氣消費量占能源消費總量9.0%，然而，對比同期歐洲24%的占比，天然氣未來在中國仍將是一個具備長期增長性的能源類型。2017年國家能源局發布《加快推進天然氣利用的意見》，提出“逐步將天然氣培育成為我國現代清潔能源體系的主體能源之一”，2023年國家能源局進一步發布《天然氣利用政策(征求意見稿)》，指出需要“有序推進天然氣利用，優化能源結構，加快綠色轉型、促進節能減排、提高人民生活質量”。

　　為滿足國內快速增長的天然氣需求，中國正從全球加速進口液化天然氣(LNG)。中國LNG年進口量在2016-2021年間保持約25%的年復合增長率，并在2021年超過日本，正式成為全球最大的LNG進口國。中國占全球LNG貿易總量的21%，占全球LNG需求增量的60%。從近期我國重要外交活動來看(中卡、中俄、中阿、中法、中國與東盟)，天然氣均為雙邊合作的重點。

　　高速發展的天然氣行業將涌現新機會

　　隨著天然氣在全球范圍的更廣泛運用，我們認為從上游的開采與液化、中游的運輸和儲備、再到下游的終端，均孕育大量的行業變革機會。

　　在上游的開采與液化環節，天然氣行業正在向“深藍”進發。深遠海地區通常蘊藏著豐富的油氣資源，包括大量的深層天然氣。這些區域的勘探和開發對于滿足全球不斷增長的能源需求至關重要。隨著技術與裝備的不斷進步，深遠海天然氣的開采與液化變得更為經濟可行。在這一過程中，浮式液化天然氣生產儲卸裝置(FLNG)應運而生。

　　FLNG是一種用于深海天然氣田開發的高度集成化裝置，集氣體處理、液化、儲存和裝卸等功能于一體。FLNG是天然氣化工、船舶等學科的交叉應用，技術含量高，被收錄在美國國家地理拍攝的《偉大工程巡禮》紀錄片中。

　　相比在岸上建設的傳統LNG工廠，FLNG建造周期短且工期可控，且靈活度高，可以二次部署至其他氣田項目。尤其適合非洲、東南亞、西澳等天然氣資源豐富，但是周邊基礎設施不發達的地區。例如，道達爾能源于2019年決定開發莫桑比克LNG陸地工廠，總造價預計200億美元。但在2021年4月，由于項目地點被當地武裝恐怖分子攻擊，道達爾能源宣布暫停該項目開發，至今仍未重啟，給道達爾能源造成巨額損失。而同期在同一國家，ENI集團選擇以FLNG的方式，在海上進行天然氣處理和液化，避免了莫桑比克的治安問題，并于2022年11月實現首船LNG發運，實現了莫桑比克歷史上第一次的LNG出口。

停產的莫桑比克LNG陸地工廠項目(左圖)與成功投產的莫桑比克FLNG項目(右圖)

　　簡單來說，FLNG的核心價值是幫助下游客戶實現項目更快投產，在目前高氣價的環境下更早獲利，其對用戶的價值不言自明。據不完全統計，目前全球至少有超過30個FLNG項目在建造或者籌劃中，單艘FLNG造價在數十億美元，一個數百億美元規模的新行業正浮出水面。

　　CMC資本旗下首支碳中和股權基金近日宣布完成對于惠生清潔能源的聯合領投。惠生清潔能源是領先的清潔能源技術與解決方案服務商，致力于為能源行業提供高效集成的EPCIC解決方案，包括浮式液化天然氣設施、陸上標準模塊化LNG工廠、浮式天然氣發電設施、浮式風電及其它清潔能源解決方案。基于成功的項目交付記錄，經驗豐富的惠生清潔能源團隊憑借其專業技術創新實力及兩個世界級建造基地，為客戶提供符合最高國際質量和安全標準的EPC服務。2022年12月，惠生清潔能源與埃尼簽署了一項主要的EPCIC合同，用于交付浮式液化天然氣(FLNG)設施，該項目2023年1月在惠生清潔能源南通基地正式開工。

惠生集團公司總部

　　當下中國新能源行業的競爭進入淘汰賽，過去幾年巨量涌入相關賽道的企業和資金，將面對未來愈發殘酷的競爭，直至行業完成優勝劣汰，重新回歸秩序。CMC資本在新能源領域從始至終秉承“反內卷式”投資，在行業過熱時保持清醒，避免扎堆熱門賽道。通過行業深度研究和廣泛覆蓋，甄選具有價值獨特性和明確退出渠道的優質項目，繼續用資金和資源賦能國之重器。