切薩皮克能源擬申請破產，昔日美國頁巖氣巨頭如何走向窮途末路

　　據美媒報道，美國第二大天然氣生產商切薩皮克能源公司正在準備一份破產申請，一旦該申請獲得通過，可能會將美國頁巖革命的主導控制權轉移給高級貸款人。

　　首席執行官道格·勞勒(Doug Lawler)7年來努力解決切薩皮克已故創始人奧布里·麥克倫登(Aubrey McClendon)的財務和法律糾紛“遺產”，現在，這家曾經與埃克森美孚(Exxon Mobil)競爭美國天然氣之王頭銜的巨頭的選擇日益減少。

　　切薩皮克的破產，反過來又標志著頁巖行業面臨的深刻危險，這個頁巖產業主要根據麥克倫登對切薩皮克制定的藍圖而建立：依靠令人難以置信的債務，推行激進的鉆井計劃，最終卻挖掘出太少的“寶藏”來回報投資者。

　　切薩皮克申請破產的影響，將遠遠超出其投資者和員工的范圍，因為它將使數百萬美元的管道、壓裂和其他合同面臨風險。

　　切薩皮克從成立之初一個名不見經傳的小公司，到成為美國第二大天然氣生產商，眼見它起高樓，眼見它宴賓客，現在，又眼見它樓塌了。

　　它成長的秘訣何在?它衰落的教訓又是什么?讓我們來回顧一下。

　　在美國頁巖氣革命的歷史上，兩個人可以說是居功至偉。

　　一個是喬治·米歇爾。他創立了米歇爾能源公司(在2002年被戴文能源公司(Devon Energy Corp.)收購)，經過長達20年的艱苦努力和不斷嘗試，米歇爾找到了一種革命性的方法，可以開采頁巖層中的非常規天然氣，從而使天然氣價格達到有史以來的最低水平。米歇爾將他的創新與戴文能源公司的水平鉆井技術以及先進的地震勘探技術相結合，引發了一場頁巖氣革命。

　　2013年7月26日，米歇爾去世，享年94歲，《經濟學人》稱他為“頁巖氣之父”，認為“在改變世界方面，沒有幾個商人做出的貢獻能與喬治·米歇爾相媲美”。

　　米歇爾并不是唯一一個改變能源格局的人。奧布里·麥克倫登雖然不是水力壓裂法的發明者，卻是它的主要倡導者。相較米歇爾，人們對麥克倫登的評價可謂毀譽參半，因為他在2013年被罷免了切薩皮克公司首席執行官的職務，并于2016年被指控“陰謀操縱石油和天然氣價格”。在他被起訴的第二天，他駕車撞上了一座橋的橋墩，并因此喪命。

　　麥克倫登1981年畢業于杜克大學，擁有歷史學學士學位，和許多能源行業的首席執行官不同的是，麥克倫登沒有地理或工程學方面的專長。

　　1989年，他和朋友湯姆·沃德(Tom Ward)一起創辦了切薩皮克能源公司。懷揣5萬美元的創業資金，兩個29歲的年輕人開始在俄克拉荷馬尋租大型石油公司看不上的零碎地塊。

　　麥克倫登堅信一點：哪家公司搶先獲得的鉆探地塊最多，哪家公司就會取得成功，那些慢條斯理的公司，將會被市場淘汰。切薩皮克能源公司不惜一切代價要在這場圈地運動中占盡先機，為此甚至一度在全美國雇用了大約 5000 名合約租地員，建立起了一個龐大的地產記錄數據庫，旨在幫助該公司先于競爭對手找到土地所有者并買下他們的鉆探權。

　　事實證明，麥克倫登在經商方面有一種與生俱來的天賦。他是一個“租地專家”，經常像一個上門推銷員一樣，說服農夫及牧場主把土地租借給他進行油氣鉆探。他成為他那個時代最杰出的租地專家，手中積累的擁有鉆探權的頁巖土地面積一度達到約6.5萬平方公里，為美國之最，差不多有半個紐約州那么大。

　　麥克倫登和沃德是第一批主張用水力壓裂法對非傳統天然氣礦藏進行開采的人之一，這些富含碳氫化合物的巖層以前基本上被忽略了，因為它們的密度太高，油氣流不出來。切薩皮克從側面對這些巖層構造鉆孔，用炸藥炸開它們，然后注入水和沙子，頂開裂縫，這樣天然氣就有流出來的空間了。一些人指責水力壓裂法會污染飲用水、污染空氣并引發地震。但它也被認為是降低美國對外國石油依賴的功臣。

　　切薩皮克滾雪球似發展的另一個秘訣是資本運作，它也是較早通過發行高收益債券為其鉆探冒險事業提供資金支持的公司之一。對麥克倫登來說，債務不是一種負擔，而是他最有價值的工具之一。2012年，麥克倫登告訴《滾石》(Rolling Stone)雜志：“能夠借來還款期限長達10年的資金，然后安然度過經濟繁榮與蕭條周期——這種洞察力幾乎和水平鉆孔技術一樣重要。如果某個項目一時行不通，我們可以重新組合，直到找到可行的項目。”

　　切薩皮克的快速跑馬圈地策略，需要龐大的資金支持，它不僅通過 IPO 在股票市場上募集資金，還通過多方渠道尋找資金。

　　后來的事實證明，正所謂“成也資本，敗也資本”。

　　麥克倫登在尋找資金的過程中非常善于“講故事”和“畫大餅”。從新德里到首爾，麥克倫登可以一口氣出席52個會議，在會上，他告訴潛在投資者，切薩皮克是他們分享美國頁巖財富的入口，不要介意美國大陸至今還沒有天然氣出口終端。

　　不久，華爾街就注意到這個規模不大的公司，于是切薩皮克的股票不僅連續飆升，而且多方資金通過運作不斷匯集到這個富有前途的公司。在 2008年到2012 年這4年間，從日本、中國、韓國、挪威、澳大利亞、印度、南非、馬來西亞、法國和英國等地的資金源源不斷流向北美地區。切薩皮克通過一系列交易，也獨自籌集到了 337 億美元。

　　切薩皮克用大把借貸得來的資金收購了一些天然氣生產商，并租賃了數百萬英畝的土地，包括后來頁巖革命重要的發生地—巴耐特頁巖區。債務規模也從2000年的不足10億美元膨脹到2010年的近130億美元，超過了國際石油巨頭埃克森美孚(ExxonMobil)和雪佛龍(Chevron)兩家公司的凈債務總額。

　　切薩皮克在天然氣行業進行了一場生死豪賭。

　　幸運的是，切薩皮克的“冒險激進”開始產生效果。2004年，切薩皮克還是美國境內的第八大鉆探商，到了第二年已上升為第四大鉆探商。又過了僅僅一年，切薩皮克已經成為全美最大的鉆探商，并在此后數年時間保持著這一地位。

　　從2004年到2011年，切薩皮克鉆探出來的油氣井數量超過了世界上其他任何一家公司。數據顯示，切薩皮克在這期間平均每天鉆出差不多4口新井，把第二位競爭者遠遠地甩在了身后。

　　這場豪賭也為切薩皮克、大陸資源公司和EOG資源公司等開拓型中小油氣公司，提供了領先埃克森美孚和雪佛龍公司等行業巨頭的先發機會。他們控制了蓬勃發展的頁巖行業。多年后，像埃克森美孚這樣的公司將付出高昂的代價，才能在頁巖領域站穩腳跟。

　　麥克倫登用獲得的大把金錢，將位于俄克拉荷馬市中心俄克拉荷馬河附近一片雜草叢生的空地，改造成世界級的奧林匹克劃船場地。還挖了一條新的航道，在2006年的時候成為切薩皮克船庫的基地。

　　麥克倫登還在百慕大、夏威夷、科羅拉多和明尼蘇達買了房子，還有16艘價值900萬美元的古董船。他在政治上變得很活躍，在2004年的總統競選活動中，為“快艇老兵組織”(Swift Boat)反對民主黨人約翰·克里(John Kerry)的廣告提供資金。他購買了美國職業籃球聯盟(NBA)西雅圖超音速隊的部分股權，并把這支球隊的主場遷到了俄克拉荷馬城，球隊也改名為雷霆隊，打進了2012年的NBA總決賽。

　　在一片利好與狂歡的背后，切薩皮克并沒有意識到危險已經悄然而至。正是它一手開創的革命性天然氣開采技術，將美國天然氣市場由短缺推向供過于求，天然氣價格一路下跌。

　　當時，美國的金融危機開始蔓延，國內的經濟形勢急轉直下，華爾街的資金無法再繼續支持切薩皮克的擴張速度，切薩皮克的資金鏈開始出現問題。然而，切薩皮克已經沒有能力調整自己龐大的身軀，為了償還債務，以及履行鉆探的義務，它只能不停地鉆井，不停地生產天然氣，拆東墻補西墻，將自己一步一步拖入深淵。

　　事實上，多年來切薩皮克多年來一直入不敷出，瘋狂的擴張與高速的鉆井業績下現金流早已岌岌可危。從2004至2012年年底，在長達8年的時間里，切薩皮克在租賃和鉆探方面的支出，比它出售石油和天然氣所獲得的收入高出了300多億美元。

　　從2012年4月份開始，在一系列對麥克倫登造成毀滅性打擊的文章中，路透社將他描繪成一位把上市公司當作自己個人銀行賬戶的首席執行官，麥克倫登經常用公款來為自己謀取私利，他和他的家人及朋友曾使用切薩皮克公司的飛機進行私人旅行，費用均由公司負擔。

　　切薩皮克陷入了輿論和財務危機，越來越多投資人開始感到不滿，并向董事會施壓。2013年1月，創始人奧布雷·麥克倫登被迫離職。

　　隨后切薩皮克的股票價格一落千丈，從2008年每股62美元的高點，不停向低處探底。2014年下半年開始的油價崩塌，讓切薩皮克的復蘇之路變得更加遙遙無期，低至二三十美元的石油天然氣價格，讓切薩皮克的大量鉆井項目無法收回投資。

　　無奈之下切薩皮克開始變賣資產，自2011年開始，切薩皮克連續向中國、法國以及挪威的一些投資者出售資產，艱難度日。

　　2011年2月17日，中海油宣布，已完成購入切薩皮克公司丹佛-朱爾斯堡盆地(“DJ盆地”)及粉河盆地油氣項目共33.3%的權益交易。該項目區位于科羅拉多州東北部及懷俄明州東南部，凈面積達80萬英畝，交易價格為現金5.7億美元。此外，中海油同意在未來替切薩皮克支付其所持有權益部分中66.7%的鉆完井費用，總額為6.97億美元。

　　2014年10月，切薩皮克以54億美元的價格售出了位于馬塞勒斯和尤蒂卡的資產—西南能源公司。

　　2016年8月，為逃避近20億美元的繁重管道合同，切薩皮克同意轉讓其巴耐特頁巖資產給私人控股公司，退出了頁巖革命的發源地。

　　此外，增加股票發行量也成為切薩皮克應付債務和財務危機的手段，它還決定削減土地所有者的特許使用金，從而導致美國多個州向它提起了大型集體訴訟。切薩皮克麻煩不斷，規模每況愈下，這位當年的頁巖革命的旗手，似乎慢慢的走向了生命盡頭。

　　今年前三個月，隨著油田、砂巖和其他資產價值由于油價暴跌而變得一文不值，切薩皮克的資產又減值了85億美元。

　　在世界普遍認為未來的天然氣需求會大幅上揚之際，切薩皮克，這位走過十多年巔峰時期的美國頁巖氣開拓先鋒，卻倒在了即將見到黎明的曙光的前夜。

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