儲(chǔ)能熱方興未艾，行業(yè)公司搶灘資本市場(chǎng)。
2022年收官之時(shí)，主營(yíng)電化學(xué)儲(chǔ)能的沃太能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱沃太能源)交表上交所科創(chuàng)板市場(chǎng)。
據(jù)沃太能源披露，公司擬借科創(chuàng)板上市募資10億元，分別布局年產(chǎn)70000套新能源儲(chǔ)能系統(tǒng)和年產(chǎn)4000套工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)智能制造產(chǎn)業(yè)園擴(kuò)展項(xiàng)目，同時(shí)建設(shè)研發(fā)中心和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
2019年至2022年上半年報(bào)告期，沃太能源憑借戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件、工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件兩大主營(yíng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，吸引高瓴資本等多家資本機(jī)構(gòu)快速入局。
此次上市，公司擬再借力資本市場(chǎng)補(bǔ)齊融資和產(chǎn)能短板，儲(chǔ)能熱潮下，公司能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期市值有待投資者甄別。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)爆發(fā)
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從沃太能源獲悉，公司前身沃太有限成立于2012年9月，成立20年來，公司始終致力于儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2021年5月整體變更設(shè)立股份公司。
招股書顯示，報(bào)告期各期沃太能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.48 億元、3.7 億元、8.04 億元及6.86億元，各期凈利潤(rùn)分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元及4876.13 萬元。2019年至2021 年，沃太能源主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到80.08%，2022年上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到2021年全年85.27%，再度實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
根據(jù)全球市場(chǎng)調(diào)研公司IHS Markit(埃信華邁)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年在戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域，沃太能源排名中國(guó)市場(chǎng)第四位、全球市場(chǎng)第六位。中國(guó)能源研究會(huì)儲(chǔ)能專委會(huì)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》則顯示，2021年沃太能源在中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商的海外市場(chǎng)出貨量排名中位列第三位。
值得注意的是，發(fā)展20余年的沃太能源在2021年5月整體變更設(shè)立股份公司時(shí)，尚存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，截至2021年2月，沃太有限當(dāng)時(shí)的未分配利潤(rùn)為負(fù)1752.86萬元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從沃太能源得知，因?yàn)榍捌诔掷m(xù)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)線建設(shè)、人才吸引和市場(chǎng)培育等方面需要較大的投入，因此公司在報(bào)告期前夕尚存在虧損。但得益于近兩年儲(chǔ)能市場(chǎng)整體需求的較快增長(zhǎng)以及公司在境內(nèi)外市場(chǎng)開拓的雙向發(fā)力，報(bào)告期內(nèi)，沃太能源主要產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^快增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
北京券商界分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，受多重因素影響，國(guó)際能源戰(zhàn)略格局正在快速調(diào)整，正帶動(dòng)全球電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)呈現(xiàn)新趨勢(shì)，正成為資本追逐的熱門投資領(lǐng)域。
上述券商分析人士認(rèn)為，近年來，國(guó)際儲(chǔ)能電池等關(guān)鍵環(huán)節(jié)成本大幅下降，帶動(dòng)了儲(chǔ)能系統(tǒng)成本降低，大幅提升了儲(chǔ)能裝機(jī)的經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)在全球“碳中和”的背景下，光伏、風(fēng)電為代表的新能源發(fā)電持續(xù)提升，為解決新能源發(fā)電的間歇性和不穩(wěn)定性，儲(chǔ)能系統(tǒng)削峰填谷功能日益凸顯，因此可再生能源搭配電化學(xué)儲(chǔ)能已是未來發(fā)展趨勢(shì)，可再生能源的發(fā)展必將同步帶動(dòng)電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)概念股有望獲益。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)受益于儲(chǔ)能市場(chǎng)需求大增，沃太能源戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件兩大主要產(chǎn)品收入均快速增長(zhǎng)。2019年至2021 年公司戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件銷售額由2.01億元增加至6.85億元，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)84.60%，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件銷售額由4680.96萬元增加至1.19億元，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)59.17%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，受益儲(chǔ)能市場(chǎng)需求熱，報(bào)告期內(nèi)沃太能源在虧損狀態(tài)下，依然受到資本聚焦。
多家機(jī)構(gòu)入局
2019年期初，賬面尚處于虧損的沃太能源已成功吸引了公司第一大供應(yīng)商、主營(yíng)鋰電池產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)與生產(chǎn)銷售的億緯鋰能(300014.sz)直接入股，并匯聚了寧波首科創(chuàng)投、深圳如日升、南通國(guó)創(chuàng)投、深圳中廣核、北芮投資、南通科創(chuàng)投等十余家機(jī)構(gòu)投資者。
2019年10月之后，沃太能源多次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，公司注冊(cè)資本由1128.21萬元快速增加至招股書簽署日的8999.08萬元。報(bào)告期數(shù)次股轉(zhuǎn)和增資后，沃太能源的估值獲得大幅攀升，并匯集了高瓴資本等數(shù)十家機(jī)構(gòu)投資者。
2019年10月，沃太能源進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，將公司注冊(cè)資本由1128.21萬元增加至 1190.89萬元，其中無錫賽天、寧波睿新創(chuàng)投分別以貨幣資金1000萬元認(rèn)繳31.34萬元注冊(cè)資本，增資價(jià)格為31.90元/出資額，同時(shí)公司同意股東駿誠(chéng)科技將其持有的公司1.67%、1.67%股權(quán)分別以500萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給無錫賽天和寧波睿新創(chuàng)投，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為26.6元/出資額。按照此次增資價(jià)格，沃太能源估值僅為3.80億元。
2020年9月，沃太能源再次增資被注冊(cè)資本由1190.89萬元增至1277.39萬元，新增資本資本分別由南通清能、寧波燕園創(chuàng)投和億緯鋰能以貨幣形式認(rèn)繳，其中南通清能為員工持股平臺(tái)，出資158.24萬元認(rèn)繳23.82萬元注冊(cè)資本，價(jià)格為6.64元/出資額，寧波燕園創(chuàng)投、億緯鋰能分別出資1000萬元認(rèn)繳 31.34萬元注冊(cè)資本，增資價(jià)格為31.91元/出資額。
2021年2月，沃太能源快速進(jìn)行了兩次增資。當(dāng)月一次增資即吸引了南通千泓、全通投資、鑫檀投資、共青城道合、潤(rùn)峽招贏、南京招銀和PLATINUM等多個(gè)機(jī)構(gòu)股東入局，公司注冊(cè)資本由1277.39萬元增加至1465.45萬元，增資價(jià)格均為70.46元/出資額。2021年2月，沃太能源再次增資，由知名機(jī)構(gòu)高瓴投資認(rèn)繳，最終高瓴投資以70.46元/出資額的出資2000萬元認(rèn)繳 28.39萬元注冊(cè)資本。此次增資完成后，沃太能源的估值首次站上10億元規(guī)模。
2021年10月，沃太能源完成股改后，公司再度增資，吸引了高瓴投資二次出手。沃太能源注冊(cè)資本由8181萬元增加至8563.40萬元，其中高瓴投資出資3750萬元認(rèn)繳 203.40萬元股本，PLATINUM 出資 1800萬元認(rèn)繳 97.63萬元股本，潤(rùn)峽招贏出資1500萬元認(rèn)繳 81.36萬元股本，價(jià)格均為18.45 元/股，沃太能源估值達(dá)到15.80億元。
2021年12月，沃太能源完成招股書簽署前的最后一次增資，公司注冊(cè)資本由8563.40萬元增至8999.08萬元，并獲得SPRINGLEAF、TRUE LIGHT、匯創(chuàng)投資、聯(lián)康創(chuàng)投、率先永鋒創(chuàng)投等多家知名機(jī)構(gòu)認(rèn)繳，增資價(jià)格均為33.28元/股。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，僅在2021年一年之內(nèi)，沃太能源的數(shù)次增資就先后吸引了15家機(jī)構(gòu)投資者入局，公司的估值則直接翻倍增長(zhǎng)至接近30億元。按照此次公司擬發(fā)行不超過3000萬股、募資10億元測(cè)算，沃太能源的估值將達(dá)40億元。
“按照2021年沃太能源凈利潤(rùn)5658.58萬元，預(yù)期估值40億元測(cè)算，這意味著此次科創(chuàng)板上市前夕，公司已獲得超過70倍市盈率預(yù)期。”東北證券市場(chǎng)分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果公司再實(shí)行高溢價(jià)發(fā)行，沃太能源的估值將可能再次大增，公司市盈率或?qū)⑤p松邁過百倍關(guān)口。
但還未上市即獲得機(jī)構(gòu)熱捧的沃太能源，報(bào)告期內(nèi)是否已具備支撐其高估值的經(jīng)營(yíng)基本面?
風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，招股書中，沃太能源已經(jīng)對(duì)公司目前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況提示了多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)問題因素，需要投資者甄別投資風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)沃太能源披露，目前公司的業(yè)務(wù)正在趨于集中，報(bào)告期各期，公司的主要銷售收入來自于戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件，各期的銷售收入分別為2.01億元、3.16億元、6.85億元和 6.28億元，已分別占到公司同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入81.12%、85.43%、85.25%和91.67%。
同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)， 沃太能源的產(chǎn)品銷售以境外為主，主要銷往德國(guó)、澳大利亞、英國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，報(bào)告期各期，公司來自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別達(dá)2.29億元、2.99億元、5.81億元和4.44億元，分別占公司同期主業(yè)收入的92.21%、80.98%、72.23%及 64.83%。
因此，沃太能源表示，若公司主要境外客戶所在國(guó)家或地區(qū)未來提高其進(jìn)口商品關(guān)稅或頒布其他限制性政策，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力降低，不利于公司保持市場(chǎng)地位，同時(shí)未來若公司無法滿足戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)新的市場(chǎng)需求，公司可能難以維持在全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，或者如果未來全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)增速放緩，將影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，甚至面臨增速下降甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，報(bào)告期內(nèi)沃太能源業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也給公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)埋下多項(xiàng)隱患待解，尤其是報(bào)告期內(nèi)，沃太能源的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模雙雙大幅增長(zhǎng)。
其中，報(bào)告期各期末公司的應(yīng)收賬款余額分別達(dá)5576萬元、7779.54萬元、3.21億元和3.86億元，各期末公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值已分別占到各期末公司總資產(chǎn)的25.12%、23.22%、27.14%和21.09%。為此，沃太能源各期計(jì)提的應(yīng)收壞賬準(zhǔn)備金額分別達(dá)305.48萬元、463.6萬元、1744.54萬元和 2102.24萬元，已接近公司目前凈利潤(rùn)的三分之一。
報(bào)告期各期末，沃太能源的存貨凈額分別為8610.22萬元、8876.94萬元、2.44億元和5.65億元，已分別占到公司各期流動(dòng)資產(chǎn)的46.90%、31.41%、23.94%和37%。
大量的應(yīng)收賬款占款和存貨造成了沃太能源流動(dòng)性問題凸顯。
報(bào)告期內(nèi)沃太能源的負(fù)債率始終高企不下，各期公司合并報(bào)表下的資產(chǎn)負(fù)債率分別已達(dá)67.41%、50.71%、50.42%和64.75%。
另一方面，受公司主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降等因素影響。
報(bào)告期各期，沃太能源的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，各期公司綜合毛利率分別為 28.23%、30.51%、26.81%和 24.62%，公司的盈利能力同樣日益面臨較大的挑戰(zhàn)。
多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)疊加下的沃太能源還能否保持業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，公司在上市后還能否持續(xù)獲得資本追捧充滿變數(shù)。（韓一）
作者：韓一
評(píng)論