國聯證券儲能業24年策略：悲觀預期或已較充分反應 把握集中度提升和出海雙主線

　　國聯證券(發布研究報告稱，當前市場對于儲能行業各項悲觀預期或已較充分反應，2024年海內外需求預計持續向好，價格戰對廠商盈利的影響有望觸底反彈，隨著長尾廠商的出清，行業集中度有望提升。23年11月底美國大儲在建項目規模合計達9.3GW，同比增長53.3%，疊加鋰價有望觸底，利率有望見頂，美國24年儲能需求或進一步大幅釋放。此外基荷電源裝機或無法滿足最大負荷缺口，系驅動國內儲能裝機高增速重要動力，23年11月以來，國內招中標明顯復蘇，24年裝機有望實現高速增長。

　　國聯證券觀點如下：

　　悲觀預期或已充分演繹

　　2023年全年，儲能指數下跌29.75%，跑輸電新指數5.1pct，跑輸滬深300指數18.4pct。該行認為當前市場對于儲能行業各項悲觀預期或已較充分反應，2024年海內外需求預計持續向好，價格戰對廠商盈利的影響有望觸底反彈，隨著長尾廠商的出清，行業集中度有望提升。

　　量：看好美國需求釋放及國內補短板

　　23年11月底美國大儲在建項目規模合計達9.3GW，同比增長53.3%，疊加鋰價有望觸底，利率有望見頂，美國24年儲能需求或進一步大幅釋放。基荷電源裝機或無法滿足最大負荷缺口，系驅動國內儲能裝機高增速重要動力;23年11月以來，國內招中標明顯復蘇，24年裝機有望實現高速增長。

　　價：項目經濟性改善，設備商盈利有望觸底反彈電芯降本推動了儲能系統持續降價，目前已有企穩趨勢，廠商盈利能力有望迎來觸底反彈。初始投資顯著回落、容量補償多地區推廣、現貨交易能力提升帶來的調用次數提高等多重邊際改善，可將獨立儲能項目全投資IRR由23年初的0.36%-2.81%，提升至24年的4.88%;若考慮更換電池后20年以上全生命周期的經濟性，保守測算IRR為6.99%。

　　格局：行業出清階段，龍頭集中度有望提升

　　從大型央國企集采入圍情況來看，22及23年入圍標段數量CR3分別為26%/26%，CR5分別為40%/38%，CR10分別為68%/61%;雖然較多新進入者涌入，頭部優勢仍較明顯。展望2024年，長尾廠商受成本壓力、售后質保壓力、交易算法差距等因素影響，行業有望進入出清周期，推動格局改善。

　　新技術：降本驅動新型儲能技術加速放量

　　工藝優化和設備降本推動壓縮空氣儲能造價明顯降低，由21年并網項目的8-10元/W下降到5元/W的水平。釩價下行推動釩電池儲能經濟性提升，中核匯能23年集采中標價均價2.65元/Wh，較22年下降14.5%;電解液租賃模式的出現有望進一步降低初始投入成本，儲能新技術有望加速放量。