市場煤價跌破500元/噸 火電迎左側布局良機

　　4月9日晚，最新一期秦皇島港5500大卡動力末煤平倉價披露，數值為497元/噸，系2016年8月31日以來首次跌破500元/噸。

　　中信建投證券指出，近期我國港口動力煤市場價格呈現加速下行趨勢，截止4月9日，秦皇島港5500大卡動力末煤平倉價為497元/噸，為2016年9月份供給側改革以來的最低水平，較2月中旬高點下降74元。2020一季度市場煤均價為557元/噸，同比下降45元/噸，我們測算顯示煤價下跌完全可以對沖利用小時大幅下降及綜合電價微降的負面影響，全國性火電企業一季度業績有望保持穩健增長。上游煤炭企業長協煤政策也有松動，神華4月份5000大卡月度長協煤價格下降31元，陜煤也針對年度長協煤提出了一系列優惠政策，總體而言煤價持續下行有望超出市場預期。

　　電價方面，該機構認為隨著“基準+浮動電價”機制的推進，火電綜合電價將主要受市場化交易機制影響，且當前火電企業盈利仍處于底部修復過程中，政府直接調低電價的風險相對較小。在煤價中樞550元/噸、火電綜合上網電價受市場化影響下降0.75分錢的假設下，預期全國性火電企業2020年業績增速有望達到30%。華電國際當前估值處于歷史底部，低估值高股息防御屬性十分突出，后續有望迎來估值修復的左側布局良機。