左手出售右手收購 正泰電器上演光伏資產“騰挪術”

　　左手出售，右手收購，正泰電器推動旗下光伏逆變器資產獨立上市有了新進展。

　　2月15日，正泰電器發布公告稱，擬將所持溫州盎泰電源系統有限公司(以下簡稱“盎泰電源”)86.97%的股權轉讓給通潤裝備，盎泰電源另外兩位股東手中的13.03%股權也將一并轉讓給通潤裝備。同時，正泰電器及其一致行動人擬協議收購通潤裝備總股本的29.99%。股權轉讓與協議收購的實施互為前提。

　　如上述兩筆交易順利完成，正泰電器旗下的光伏逆變器及儲能業務平臺盎泰電源將借助通潤裝備實現獨立上市。而原本主營為金屬制品制造的通潤裝備，也將收獲眼下炙手可熱的光伏業務。

　　博星證券研究所所長兼首席投資顧問邢星在接受《證券日報》記者采訪時表示，正泰電器此番操作，有助于公司光伏逆變器及儲能相關資產的獨立上市，同時又不喪失對光伏業務的控制權。從交易成本來看，正泰電器在支出轉讓價款10.2億元的同時，將獲得約7.31億元的轉讓價款，成本抵消過半。

　　做出三年業績承諾

　　公開資料顯示，正泰電器由正泰集團控股，實控人為南存輝。自2016年起，正泰電器形成了以“低壓電器+光伏”的雙主業格局。

　　正泰電器控股的盎泰電源擁有正泰電源97.1%的股權，為正泰電源的第一大股東。而正泰電源為正泰電器旗下三大光伏業務平臺之一，主營光伏逆變器、儲能變換器及系統集成研發、生產、銷售及服務。

　　資料顯示，通潤裝備主營金屬箱柜、機電鈑金等業務。根據上述交易安排，通潤裝備將獲得盎泰電源的所有股權，入局眼下火熱的光伏賽道。

　　通潤裝備稱，公司欲籌備布局新能源行業，“尋求公司的第二增長極”，而公司的海外渠道、鈑金加工制造能力等優勢也能提升光伏逆變器及儲能業務的效益。

　　此外，針對上述交易安排，盎泰電源的股東正泰電器等還進行了業績承諾，承諾盎泰電源2023年度、2024年度及2025年度凈利潤應分別不低于約0.89億元、1.12億元及1.35億元。

　　往前追溯，該交易早在2022年11月份就發布了相關籌劃公告。籌劃公告發布后，通潤裝備的股價和市值上演了一波大漲行情。股價連收多個漲停板，截至2月16日收盤，市值從停牌前的30億元左右，大幅上漲至逾95億元。

　　中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會秘書長劉勇對《證券日報》記者表示，隨著硅料價格下行，組件價格下降空間增大，光伏裝機速度將加快，而大型地面電站儲能裝機加速將帶動逆變器和儲能業務用量需求上升，從而增厚逆變器和儲能業務的業績。不過，這部分業務的市場經營受大環境、競爭對手、自身技術創新能力等因素影響較大，公司能否化資產為利潤，需要看其資源整合能力如何。

　　多次騰挪光伏資產

　　根據上述交易安排，在光伏逆變器和儲能業務注入通潤裝備的同時，正泰電器也將獲得通潤裝備的控股權。但在資本市場上，正泰電器卻走出了與通潤裝備截然不同的行情。

　　截至2月16日收盤，正泰電器兩個交易日累計跌幅達3.98%。事實上，從2022年初開始，正泰電器的股價便進入下跌通道。截至2月15日收盤，正泰電器市值下跌到658億元，較2022年1月1日的1158億元蒸發超500億元。這期間，正泰電器多次騰挪旗下光伏資產。

　　除去正泰電源，正泰安能數字能源(浙江)股份有限公司(以下簡稱“正泰安能”)和正泰新能科技有限公司(以下簡稱“正泰新能”)也是“正泰系”光伏業務版圖的兩個重要組成部分。此前，正泰電器已經在籌劃正泰安能的分拆上市，而正泰新能也已被剝離出正泰電器。

　　2022年10月29日，正泰電器公告稱，擬籌劃控股子公司正泰安能分拆上市事宜。上述公告發布后的兩個月內，正泰電器便為正泰安能引入投資者，進行了兩輪增資擴股，增資總金額共計約37.3億元。資料顯示，正泰安能主營戶用光伏電站的開發和建設。

　　而主營光伏組件制造業務的正泰新能也于2022年4月份被剝離出正泰電器，不再納入后者的合并報表范圍，并由控股股東正泰集團等承擔組件業務的經營風險。彼時，受制于光伏產業鏈上游硅料價格高企，組件環節的利潤承壓。

　　而自2022年11月份，硅料價格進入下跌通道，組件環節的利潤空間有所擴大，吸引各大龍頭企業投資擴產。今年1月份，正泰新能完成了15億元的B輪融資，鋆昊資本為領投方，高瓴資本、中金資本、朝希資本、海寧尖山新區國資、溫州樂清國資等參與。

　　有分析認為，資本市場對正泰電器這兩次光伏資產騰挪動作的態度，可以從其股價下跌的走勢中反映出來。（ 劉釗、熊悅、張祎邢）