需求復蘇緩慢 動力煤缺乏反彈動力

　　目前，煤炭上游企業基本上已經恢復至正常生產水平，但需求端復蘇緩慢。供應寬松情況下，動力煤市場缺乏反彈動力。

　　需求復蘇緩慢

　　當前，國內加大基建投資帶動工業生產回暖，且4—5月是工業生產旺季，市場預計電煤需求大概率將溫和回升。但是，從電廠反饋的數據來看，截至4月7日，沿海六大電廠煤炭日耗再度回落至52.05萬噸，同比偏低15%，需求端復蘇較往年同期仍有一定的差距。一方面，春夏之交，氣溫適宜，居民用電需求進入傳統淡季;另一方面，疫情防控仍在繼續，第三產業短期難以恢復至正常水平，且國際貿易停滯對國內經濟影響也將逐漸顯現。此外，進入汛期后，水力發電將有所增加，擠占電煤市場份額。

　　需要注意的是，目前沿海六大電廠煤炭庫存依然處于同期高位，制約電廠北上采購積極性，部分電廠甚至紛紛推遲交貨日期，需求端極度低迷。

　　供應能力增強

　　供給側改革以來，產區供應能力增強，2019年原煤產量大幅增長接近2億噸。3月，陜西王峰煤礦獲能源局核準批復，礦井建設規模300萬噸/年;甘肅新安煤業公司產能核增獲得批復，生產能力由90萬噸/年增至150萬噸/年，優質產能仍在有序釋放。即便按照2019年煤炭產量增速計算，預測2020年月產能將較去年增加千萬噸以上，對進口煤依賴程度降低。從產地來看，目前煤礦生產基本步入正軌，產地煤炭供應穩定充足。

　　此外，港口錨地船舶數量同比僅占去年同期的二成到三成，港口庫存迅速攀升。截至4月3日，環渤海港口庫存2420萬噸，月環比增長58%，同比偏高超過14%，已經接近近年最高庫存水平。下游消費壓力開始向中上游傳導，對煤炭市場形成較大沖擊，削弱產區主動減產以及進口煤限制對供應端的利好。

　　警惕政策風險

　　日前，神華公布了4月份長協價格，所有外購品種降幅均在25元/噸以上，首次創下外購煤價全面低于自產的紀錄，且量大采取價格優惠政策。陜煤、中煤等大型煤企紛紛跟進，實際成交價格下跌，港口報價連續出現單日較大幅度調降。截至4月3日，汾渭能源公布的CCI5500大卡動力煤價格指數報收于520元/噸，周環比下降21元/噸。

　　受現貨主動下調影響，期現價差已經處于近年同期高位水平，這將制約期價反彈空間。不過，主力合約2009一度跌至500元/噸下方，而一旦跌破“綠色區間”下沿，或引發政策調控。

　　綜合來看，由于基本面缺乏利多題材，動力煤價格很難扭轉目前的弱勢，同時基差也將限制期價反彈空間。