新舊能源“你方唱罷我登場”后，誰會扮演2023年公募“勝負手”?

　　新年伊始，謀篇布局。

　　2022年公募基金投資主線可以說是新舊能源交替“霸場”，2023年的投資主線，又將為何?

　　新年伊始，機構早已開始謀篇布局。新的一年資本市場的主旋律和各家機構的配置方向，也是投資者當下最為關心的話題之一。

　　比如富國基金，宣布新一年在行業配置層面將更重視發展和安全兩大主題。其中“發展”主題下核心是經濟復蘇動能的強化，“安全”主題下的核心則是自主可控。再比如鵬揚基金，表示2023年要繼續對突發地緣政治風險壓制市場風險偏好的可能性保持關注，軍工、黃金通常可以對沖這類尾部風險。

　　嘉實基金大消費研究總監吳越對第一財經表示，2023年內需板塊值得期待。“兩大驅動力一是疫情、二是宏觀經濟，這兩點也都在過去一到兩個月陸續出臺的各項政策中，出現了180度轉彎。”他稱。

　　A股開年“猶疑”反彈

　　雖然節后首個交易日上證指數有所反彈，但剛剛過去的12月上證指數跌幅達到1.97%，成交持續縮量。

　　如果回溯去年年初市場行情，可以看到開年后機構投資者開始大面積跑輸市場，年初至2022年2月24日，上證50、滬深300、萬得全A、創業板指數的累計收益分別為-6.6%、-8.4%、-8.1%、-16.2%，而股票型基金+偏股混合基金收益率中位數接近-10%。彼時，國內由于經濟階段下行，景氣行業面臨比較大的盈利前景和估值調整，市場主體的年初調倉行為也對市場帶來影響。

　　展望2023年，中歐基金認為，全國各地正在逐步進入第一波疫情爬坡階段，海外市場波動加大，A股市場受到內外雙重因素影響再次進入調整期。國內疫情影響帶來市場對經濟復蘇的短期猶疑，同時日均成交額的大幅下降也使得高估值的成長行業領跌。

　　“疫情在高線城市的快速蔓延有望在一季度陸續達峰，后續中國經濟擺脫疫情影響的預期有望提升，或會帶動市場低迷的成交量在春節前逐漸恢復。由于疫情的沖擊往往會持續數輪，疫情受損領域的復蘇并非一帆風順。”中歐基金表示，三年疫情也帶來了行業表現和經濟結構的變化，選擇更受益經濟改善方向的行業比尋找疫情中受損行業的修復更加有利。自下而上角度出發，由于內需是未來主要的宏觀驅動因素，國內業務在營收中的占比越高，企業受益政策而實現復蘇的確定性越強。

　　據富國基金分析，出行數據顯示疫情高峰已過，經濟活動復蘇在途，映射在市場上或是成交逐步回暖，也有助于市場走強。10城地鐵日均客運量在2022年12月24日見底后持續回升，顯示疫情對經濟、出行的沖擊高峰已經過去，當經濟活動逐步恢復，前期6000億左右的低迷成交額同樣有望回升，當成交額回暖，而市場又在底部區域，行情往往值得期待。

　　鵬揚基金也表示，線下人流弱和信心不足是導致近期市場震蕩的主要原因，但隨著市場逐步開始展望后疫情時代，分歧實際上在于2023年恢復的幅度;富國基金則認為，當前市場仍在底部區域，且機遇大于風險。滬深300指數PE估值為11.32倍，處于2011年以來31.7%分位，股權風險溢價處于2011年以來76.2%分位，指向滬深300指數投資性價比凸顯。當前滬深300指數估值和股權風險溢價均與4月低點大致持平，市場仍在底部區域，機遇大于風險。

　　嘉實基金價值風格投資總監張金濤認為，市場最近沒有一路反彈漲上去的原因，是因為大家看到感染人數的上升、重癥和死亡率都在上升，都在擔心未來到底怎么完全走出疫情，經濟到底增長多少，對每個行業來講影響也是不太一樣的。

　　他表示，過去幾年受疫情影響最大的行業，毫無疑問2023年會有比較顯著的改善，“但是仍然要去匹配現在的股價，如果已經漲到疫情前甚至更高的股價，這個反應的就比較充分了;如果說股價離疫情前差的比較多，我們可能在這些行業進行選股挖掘”。

　　Choice數據顯示，1月3日將有20只基金正式開售，權益類基金占據半壁江山，涉及華夏基金、廣發基金、易方達基金、匯添富基金、中歐基金等多家大型基金公司。數據顯示，當前共有約30只基金發布基金份額發售公告，宣布定檔1月發行。

　　新能源：政策利好但基本面承壓

　　“新能源”是2022年一大投資爆點。2023年又將如何表現?

　　2022年市場底在二季度初出現，滬指4月26日失守2900點，達到市場底部。而觸底后市場迅速反彈，新能源是其中當仁不讓的“排頭兵”。自4月26日上證指數創下年內新低后，截至2022年6月末，中證新能源指數累計上漲51.32%。而申萬一級行業中，汽車和電力設備兩大板塊漲幅領先，分別達到55.53%和51.99%。

　　相關基金在年中表現也十分亮眼。在上述時間段內，新能源概念主題基金包攬了wind主題基金漲幅前十名，漲幅最高的基金產品更是達到59.34%。

　　但當時新能源過快的漲幅讓不少基金經理產生了“踏空”。比如鵬華基金旗下“國民基金經理”王宗合，他在二季報中懊悔自己踏空新能源這波行情：“二季度新能源汽車產業鏈、光伏、風電等新能源為主的板塊反彈亮眼。但回顧二季度的操作，自己卻錯失了在市場極度恐慌的情況下去買入長期看好的優質股票的時間窗口，參與度不夠大，因此凈值的反彈與市場相比顯得較弱。”

　　不過新能源這波行情來得快去得也快。易方達基金經理、素有“消費之王”的蕭楠稱自己于二季度初大幅配置了新能源整車龍頭標的，并在季末行業整體估值和預期均處于高位時減持，彌補了一季度對整車市場判斷偏差帶來的損失。吃到一波紅利后，蕭楠認為，目前新能源板塊個股估值已處高位，性價比不高。

　　彼時“股神”也開始減持相關個股。2022年8月30日港交所披露巴菲特減持比亞迪，以277.1016港元/股單價總計套現3.69億港元。

　　在2022年8月至10月這段時間內，新能源主題基金無一斬獲正收益。平均虧損幅度達15.67%，其中萬家新能源主題混合發起式C的虧損幅度達23.33%，在“新能源基金虧損榜”中名列榜首。

　　2023年，新能源會有怎樣的表現?至少從政策層面來看，細分板塊依舊有利好。

　　上海市發改委等去年12月30日印發《上海市推進重點區域、園區等開展碳達峰碳中和試點示范建設的實施方案》。其中提出，發展可再生能源和新型儲能。實施組織“光伏+”專項工程，加快近海風電開發，推進深遠海風電示范試點，因地制宜布局陸上風電和地熱能項目。鼓勵大容量風電、光伏建筑一體化、農光互補等技術創新和項目落地。

　　華寶證券研報稱，2023年海風將是招標落地大年，此前2021~2022年形成的高招標低裝機的剪刀差形態有望隨著疫情放開、江蘇軍事管制解除以及成本下行經濟性顯現三大因素而快速收斂，看好全年海風裝機將超12GW，同比增長將超100%。

　　新能源車層面，國泰君安電新團隊認為，新能源車消費需求潛力仍足，更多車企推動車型供給進一步豐富，看好2023年新能源車銷量增長。根據中汽協最新數據，2022年1-11月我國新能源汽車銷量實現606.7萬輛，同比均增長100.0%;累計滲透率達到25.0%，較2021年全年提升11.6%。

　　鵬揚基金則提示稱，雖然當下新能源與電子板塊的情緒和估值短期已回到低點，但美股定價企業盈利衰退，外加歐洲天然氣價格超預期下跌，所以2023年A股的新能源與電子板塊基本面也同樣承壓。

　　2023年公募基金的“勝負手”

　　雖然新能源擔當2022年反彈“急先鋒”，但以煤炭板塊為首的舊能源，才最終決定了基金經理2022年的排名。

　　而基金市場整體走勢也的確符合他的預料，2022年表現突出的主動權益類基金中，重倉股含“煤”量較高。以去年“冠軍基”為例，2022年三季報數據顯示，在萬家宏觀擇時多策略的前十大重倉股中，煤炭行業的個股有7只，潞安環能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、陜西煤業(601225.SH)、淮北礦業(600985.SH)、中煤能源(601898.SH)、中國神華(601088.SH)、華陽股份(600348.SH)等均位列其中。

　　“亞軍基”萬家新利含煤量同樣不小，根據三季報，中國海油(600938.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、陜西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)等煤炭板塊個股均是其重倉股。

　　不過結構化行情之下，大部分基金日子其實并不好過。比如“一天殺一只大白馬”，成為三季度A股市場頻繁重復的現象，導致大部分基金凈值迅速下滑。

　　Wind數據顯示，2022年僅有16只普通股票型基金取得了正收益，最高的達到31.5%。如果進一步合并單只基金的多個份額，其實僅有11只基金取得了正收益;再來看偏股型基金的表現，2022年也僅有44只基金取得了正收益，其中收益超過5%的僅有24只;在平衡混合型和靈活配置型基金方面，wind數據顯示，去年年共有122只基金實現了正收益，其中僅有15只基金的收益超過了10%。

　　固收產品表現同樣不佳，以偏債混合型基金和二級債基為例，不少基金跌幅非常大，2022年有超1500只基金取得了負收益。

　　2023年的股市會怎樣發展，其中即將孕育出怎樣的故事，公募基金的“勝負手”又將是什么?

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷預測稱，從2023年二季度起，疫情放開后居民“第一波”適應完成后，消費、經濟、通脹將呈現上行態勢，此時長端利率或也呈現上行趨勢。結構上看，勞動力密集的制造業企業或是“緊缺”的重點。參考美股道瓊斯為代表的價值藍籌持續強于納斯達克為代表的成長科技，2023年年中后，市場風格亦或將再次回歸低估值藍籌主線。這其中，制造業央企以及同時受益于息差擴大與資產端低估值資產重估的保險或將最為受益。另外，疫情對于社會的長期復雜性影響，以及居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿2023年全年，甚至更長的周期。

　　而從時間點來看，在2023年一季度，由于市場上一年四季度對疫情放開后經濟較快修復、地產政策的大放松、美聯儲加息拐點及大國博弈態勢等樂觀預期需要“糾偏”，市場或依然將處于震蕩調整之中。

　　“2022年末市場交易清淡，各家機構對2023年市場的預期正趨于一致。”中歐基金近日表示，在海外發達國家陷入衰退的背景下，市場預期2023年國內經濟將在防疫優化與刺激政策發力且將實現周期性顯著情形下較為艱難的復蘇。這意味著市場可能有望開啟具有明顯宏觀特征的行業輪動，在經濟復蘇前和經濟復蘇初期周期行業有望跑贏，而在經濟復蘇趨勢確立后則將轉向成長。