在商場上，沒有永遠的朋友，也沒有永遠的敵人，只有永遠不變的商業(yè)利益。
昨晚，顆粒硅巨頭協(xié)鑫科技發(fā)布自愿性公告，隆基綠能與其簽訂425,000噸顆粒硅采購合同。
這一消息對于整個光伏市場來說，不啻于投下一顆重磅炸彈。眾所周知，自2017年以來，隆基綠能就先后通過參股四川永祥和云南通威，與通威股份牢牢綁定，并簽下20萬噸的硅料大單。
隆基與協(xié)鑫，能否憑借“泰睿”與顆粒硅雙雙崛起，再度封王?另外，隆基此舉，是否意味著其與通威股份長達7年的合作，劃上了一個句號呢?
協(xié)鑫科技未來能源館展臺;趕碳號攝
01 隆基的沉默
近年來一直高舉黑科技大旗的協(xié)鑫科技，對于隆基綠能這個天量硅料采購大單，已經(jīng)保持了足夠的低調(diào)，僅以自愿性公告的形式，對這筆生意進行了披露。整個公告的正文還不到600字，正可謂字越少，事越大。公告內(nèi)容大致如下：
協(xié)鑫科技全資子公司——江蘇中能近日與隆基綠能訂立一份約42.5萬噸的顆粒硅長期采購合同，2024年為12.5萬噸，2025年和2026年各15萬噸。合同鎖量不鎖價，實際采購量由隆基決定允許有10%的浮動幅度。
4月3日深夜，硅業(yè)分會公布最新一周的硅料市場價格：N型顆粒硅成交均價為5.5萬元/噸。以此計算，協(xié)鑫與隆基這筆訂單，價值高達233.75億元!
此前，硅料大單的紀(jì)錄由通威股份和晶科能源創(chuàng)造。2022年9月10日，通威股份公告，與晶科能源簽訂38.28 萬噸的硅料采購大單，供貨時間為2022年 9 月至2026年12月。當(dāng)然，以上只是按成交量來統(tǒng)計。如果以成交額口徑，通威與晶科簽訂大單之時，硅料市場價格高達30萬/噸，當(dāng)時訂單總金額預(yù)估高達千億以上。
對于這筆顆粒硅采購合同，多年以來一向高調(diào)的隆基綠能，竟然異乎尋常地保持沉默，既沒有發(fā)布任何公告，也沒有對外宣傳。有投資者甚至據(jù)此推斷，協(xié)鑫這則公告沒有和隆基通氣，大哥實在不知情。趕碳號認為，這種概率基本等于零。
首先，該筆合約金額沒有達到隆基綠能的披露標(biāo)準(zhǔn)，也不構(gòu)成法定信息披露義務(wù)。隆基綠能是滬市主板上市公司，截至2023年第三季度總資產(chǎn)為1645億。如果與協(xié)鑫的這單采購合約，價格預(yù)估達到或超過822.5億元，就必須要公告。
另外，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上市公司或者交易所認為可能會對上市公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響的其他合同，也需要進行披露。
由此趕碳號推斷，隆基綠能至少認為該合同并不會對公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響。至于隆基綠能有沒有就該筆采購大單，向交易所咨詢或溝通，我們不得而知。
不過，隆基綠能也是有過硅料大單公告記錄的。
2022年3月22日，隆基綠能與通威股份簽訂20.36萬噸的硅料采購協(xié)議，合同總金額為442億。當(dāng)時，隆基綠能最近一期經(jīng)審計總資產(chǎn)為1037億(2021年三季報)，而442億的采購總金額，實際上也未達到公司總資產(chǎn)的一半。但是，隆基綠能也發(fā)布了一則簽訂重大采購合同的公告，這樣表述：“……預(yù)估本合同總金額約442億元人民幣(不含稅)，合同總金額占公司2020年度經(jīng)審計營業(yè)成本的107.42%(本測算不構(gòu)成價格承諾)。 本合同屬于特別重大合同……”趕碳號相信，以隆基綠能強大的公司治理能力與相當(dāng)?shù)暮弦?guī)水平，肯定不會在信披上走鋼絲。
站在協(xié)鑫科技的角度，估計是希望隆基綠能同步對等發(fā)布一則公告的，哪怕是自愿性公告。這樣，顆粒硅橫空出世以來的最重要一戰(zhàn)，將更加圓滿。
對于隆基綠能來說，也并不是達不到法定信息披露標(biāo)準(zhǔn)，就一定不能公告。實際上，隆基綠能也可以公告。但是，在光伏人普遍認為的這樣一件大事，幾家公司的投資者在社群里已經(jīng)吵翻了天，隆基則選擇了沉默。協(xié)鑫科技在自愿性公告中所表達出來的態(tài)度，鮮明而又有些保守：“董事會認為采購合同將有利于促進本公司日常業(yè)務(wù)多晶硅及顆粒硅產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，推動產(chǎn)品的廣泛應(yīng)用及市場率的快速提升，并與本集團的發(fā)展戰(zhàn)略吻合，可進一步提升本集團在新能源行業(yè)的地位。”
02 雙方牽手，早現(xiàn)端倪
在商場上，沒有永遠的朋友，也沒有永遠的敵人，只有永遠不變的商業(yè)利益。光伏亦如此。
隆基綠能與協(xié)鑫科技，曾經(jīng)是死對頭。正如當(dāng)下N型對于P型的淘汰，上一輪的光伏技術(shù)路線之爭，正是單晶多晶大戰(zhàn)。2006年到2016年的10年中，多晶一直碾壓單晶。2017年，單晶組件出貨量首次超過多晶，單多晶的路線之爭和市場格局從此逆轉(zhuǎn)。以單晶硅片切入光伏賽道的隆基綠能從此封王，成為一代光伏茅。在多晶硅片與電站業(yè)務(wù)雙重拖累之下，協(xié)鑫陷入了長達幾年的困境。
雙方在公開場合的首度破冰，應(yīng)該是在2023年4月14日。隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國一行專程來訪協(xié)鑫，與協(xié)鑫集團董事長朱共山就光伏行業(yè)展望、能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新等務(wù)實合作進行交流。就像這次硅料大單的公告一樣，協(xié)鑫科技官微對于李振國的協(xié)鑫行重點報道，而隆基綠能對此只字未提。
事實上，雙方的“暗通款曲”，比李振國的協(xié)鑫之行還要早3個月。2023年3月9日，趕碳號曾經(jīng)報道，當(dāng)時一位接近協(xié)鑫的市場人士透露，2023年1月，隆基綠能就一次性采購了6000噸顆粒硅，其中向協(xié)鑫采購5000噸，向天瑞硅材料采購1000噸。由此，隆基綠能成為目前顆粒硅使用量最大的企業(yè)。
雙方此次合作，既體現(xiàn)了朱共山作為一代企業(yè)家的遠見與格局，也體現(xiàn)了隆基綠能強敵環(huán)伺之下的不安與焦慮。
即使有這樣的潛在的重大交易，隆基綠能在一周之前、3月28日舉辦的硅片新品發(fā)布會上公開宣布：N型CCz之路不可能走得通!隆基綠能“泰睿”硅片的新工藝，突破了CCz、RCz等難題，并且在投料上，無論是顆粒硅還是棒狀硅，均無明顯差異。
這一表態(tài)令人有些錯愕。因為在前不久的業(yè)績發(fā)布會上，協(xié)鑫科技聯(lián)席首席執(zhí)行官蘭天石介紹，“目前CCz技術(shù)的主要問題已經(jīng)解決，現(xiàn)在受制于坩堝及坩堝涂層，沒有實現(xiàn)量產(chǎn)。這個問題將很快得到解決。”
現(xiàn)在回頭看隆基綠能對于CCz的表態(tài)，與其說是對于協(xié)鑫科技N型CCz的“背刺”，不如說是為今天雙方的合作大招，埋下了一伏筆：無論是顆粒硅還是棒狀硅，“泰睿”硅片都可以，誰性價比高，當(dāng)然就用誰家的。
去年，HJT龍頭、華晟能源徐曉表示，華晟已率先應(yīng)用顆粒硅及CCz技術(shù)拉棒，取得了很好的經(jīng)濟效益。
現(xiàn)在看來，CCz似乎已經(jīng)不重要了，當(dāng)然前提是要用在隆基綠能的泰睿硅片上。泰睿硅片，究竟有沒有隆基綠能說得那么神乎其神?這場發(fā)布會公布的技術(shù)參數(shù)和觀點跨度都很大，而且隆基綠能也沒來得及同步推出應(yīng)用了“泰睿”的電池片和光伏組件，對“泰睿”進行實證。
現(xiàn)在，隆基這筆顆粒硅大單，相當(dāng)于是用真金白銀證實了”泰睿“。當(dāng)然，隆基綠能現(xiàn)在也在用真金白銀證明著HPBC。
不管怎樣，我們在任何時候都不能懷疑任何一家頭部企業(yè)以及一個行業(yè)的組織智商，無論是棒狀硅還是顆粒硅，無論是TOPCon，還是HPBC，現(xiàn)在仍非終局，但真相與結(jié)局，最終只有一個。
03 分家在四月?
通威股份硅料產(chǎn)能合作情況;來源：公司公告
讓我們把時光回溯到整整七年前。
正是在單多晶大戰(zhàn)的2017年3月，通威股份與隆基綠能正式合作，成立四川永祥新能源有限公司，共同投資建設(shè)樂山一期、樂山二期合計8.5萬噸的多晶硅產(chǎn)能，隆基綠能目前持股15%。2020年12月，隆基綠能投資云南通威高純晶硅有限公司，目前持股49%。
后來七年中的故事則廣為人知：通威股份取代保利協(xié)鑫，成為新一代硅王以及全球電池片之王，而隆基綠能則成為全球硅片與組件雙龍頭。
在上一輪周期中的他們的兩個競爭對手，后來也走到了一起。協(xié)鑫苦心孤詣，投入巨額資金研發(fā)顆粒硅，并與另一家硅片龍頭——TCL中環(huán)高度錨定，誓要在顆粒硅上翻盤。
通威與隆基的捆綁讓雙方受益，擁硅為王時代，隆基確保了供應(yīng)鏈安全，又能享受到硅料的超額投資收益。硅料下行周期中，通威則確保了硅料訂單。
根據(jù)雙方協(xié)議，隆基綠能包銷參股硅料企業(yè)所對應(yīng)股權(quán)一倍的硅料。比如，隆基綠能在四川永祥新能源擁有15%股權(quán)，后者年產(chǎn)能為8.5萬噸，則隆基綠能需要包銷其30%的硅料，也就是2.55萬噸/年。再比如，隆基在云南通威擁有49%的股權(quán)，則云南通威在產(chǎn)的5萬噸和在建的20萬噸產(chǎn)能，隆基將包銷98%。也就是說，在云南通威達產(chǎn)后，隆基要向上述兩個股權(quán)投資的硅料項目每年采購27萬噸。
如果隆基綠能違約不采購合資公司的硅料怎么辦，相信雙方都有約定，按照公司章程辦理即可。
硅片雙龍頭擴產(chǎn)情況;來源：公司公告
隆基綠能2023年底擁有190GW硅片產(chǎn)能，如果滿產(chǎn)，則對應(yīng)約38萬噸硅料需求。其與通威的股權(quán)合作對應(yīng)硅料權(quán)益為27萬噸，至少還有11萬噸的缺口。當(dāng)然，這是按照隆基綠能硅片產(chǎn)能滿產(chǎn)的情況下統(tǒng)計。當(dāng)下甚至未來一段時間，硅片環(huán)節(jié)是光伏產(chǎn)業(yè)鏈虧損相對嚴(yán)重的一環(huán)，能否實現(xiàn)滿產(chǎn)仍有待觀察。開工不足，用誰家的呢?
隆基綠能與通威股份，雖然還沒有公開分手的信息，但已經(jīng)出現(xiàn)一些跡象。光伏產(chǎn)業(yè)鏈，這兩家龍頭企業(yè)本來合作密切：通威干硅料，隆基買來干硅片并享受硅料投資收益，通威再買隆基的硅片干電池，隆基再買通威的電池干組件。
雙方后來如果在業(yè)務(wù)上發(fā)生沖突，趕碳號個人判斷，可能主要源于隆基綠能在行業(yè)內(nèi)率先發(fā)力的一體化：隆基也要干電池，建立起硅片、電池、組件的垂直一體化內(nèi)循環(huán)。光伏行業(yè)，垂直一體化蔚然成風(fēng)。通威，也下場干組件，后來又與天合合作，一起干硅料，干硅片。
幾年下來，通威的硅料不斷擴產(chǎn)，錨定的下游硅片客戶也不再是隆基一家，出現(xiàn)了晶科、天合、京運通等一大批企業(yè)。
通威股份部分長單;來源：公司公告
隆基與通威20.36萬噸的大單在執(zhí)行完畢后，還會續(xù)約嗎?
雙方在2023年，其實可能還發(fā)生過一段不愉快的插曲。2023年7月，據(jù)美國光伏雜志報道，一批使用了通威硅料生產(chǎn)的隆基綠能組件被暫扣在美國海關(guān)。李振國在隆基綠能2023年三季度業(yè)績溝通會上表示，20203年上半年，公司產(chǎn)品跌價損失超過20億元，其中有相當(dāng)一部分是貨物被美國海關(guān)暫扣造成的。眾所周知，通威股份在新疆并沒有硅料產(chǎn)能。那么，隆基這批貨，為什么就出了問題呢?當(dāng)然，同期被放行的晶科能源，其使用的硅料為德國的瓦克料。
隆基不干硅料，但并不是不懂。有人常說，硅料這一行有多難?隆基可能最清楚，因為隆基從來不會自己下場做硅料。不過，這話其實說對了一半，隆基不但投資硅料企業(yè)，而且在硅料牛市時還經(jīng)常囤硅料，賺差價，是個高手。過去，隆基與通威相互成就，未來，能否兩頭下注，并借助顆粒硅起勢，在硅片業(yè)務(wù)上實現(xiàn)翻盤呢?
04 光伏洗牌，決戰(zhàn)于硅料
光伏始終不缺兩軍對壘的故事，一輪輪的技術(shù)迭代，在這個行業(yè)表現(xiàn)得淋漓盡致。
回顧我國光伏發(fā)展歷程，先行者唯一能確定的是“降本、增效”，無法想象的是“慘烈、內(nèi)卷”，期間共有三次技術(shù)革命，造就了三個光伏之王。
第一次技術(shù)革命是2011年前后，晶硅電池徹底淘汰薄膜電池。自2004年起，薄膜電池依靠性價比優(yōu)勢，市場一度達到20%。然而，2008年-2009年期間，金融危機爆發(fā)，全球太陽能行業(yè)補貼收緊，多晶硅料價格暴跌70%，薄膜電池再無成本優(yōu)勢，現(xiàn)在只剩下第一太陽能，其余企業(yè)均已被淘汰出局。
第二次技術(shù)革命是2015年-2020年，單晶淘汰多晶。在2006年多晶硅片大行其道之時，隆基勇闖“無人區(qū)”，到2013年終成全球最大單晶硅片生產(chǎn)商。
第三次技術(shù)革命則是發(fā)生在2023年，N型迅速崛起，并將在今年全面淘汰掉P型。晶科能源作為N型TOPCon龍頭，重新拿回光伏冠軍，而隆基綠能的出貨量則跌至行業(yè)第三。這一輪較量，恰逢光伏產(chǎn)業(yè)史無前例的全產(chǎn)業(yè)鏈過剩。
在這一輪競爭中，隆基綠能除了在技術(shù)儲備上不輸任何一家頭部企業(yè)外，最大的優(yōu)勢恐怕就是有錢，在手現(xiàn)金500多億。在趕碳號看來，隆基的短板也非常明顯，其硅棒硅片產(chǎn)能老舊，在尺寸上可能難與210R主流相抗衡，其PERC電池產(chǎn)能也需要計提或者改造，在新一代電池技術(shù)路線上，隆基又堅持走HPBC這樣一條差異化的小眾路線。
站在隆基對面的，是整個N型TOPCon軍團。除晶科能源以外，天合光能、晶澳科技、阿特斯等企業(yè)的TOPCon起來得都非常快。各家企業(yè)發(fā)布2024年一季報時，組件企業(yè)出貨量排名，可能會出現(xiàn)新的變化。
進入2024年，硅料端顆粒硅迅猛的發(fā)展勢頭，也不得不令棒狀硅企業(yè)們開始緊張。除協(xié)鑫科技以外，興洋科技等企業(yè)也在大舉擴產(chǎn)顆粒硅。
這一輪光伏洗牌，剛剛從組件、電池、硅片洗到硅料。就在4月3日，硅料價格迎來新一輪暴跌：n型棒狀硅價格出現(xiàn)劇烈下滑，成交均價為6.06萬元/噸，環(huán)比下跌15.95%，n型顆粒硅價格持續(xù)下滑，成交均價為5.50萬元/噸，環(huán)比下降8.49%。
趕碳號判斷，硅料的戰(zhàn)爭，可能會比下游三個環(huán)節(jié)還要慘烈和兇險。2024年的330多萬噸產(chǎn)能，對應(yīng)的是1000GW的組件。僅是硅料TOP4，產(chǎn)能就達到158萬噸。如果硅料價格殺到5萬，誰還能活下來?
附：2023-2025 年全球多晶硅新增產(chǎn)能情況丨單位：萬噸
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